铝季报：供给约束与需求结构性亮点支撑

供 给 约 束 与 需 求 结 构 性 亮 点支 撑20260618 期货交易咨询从业证书号：Z0010771期货从业资格号：F02856150769-22119245 请务必阅读正文后的免责声明。本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。 季度观点及策略 期现市场 供给及库存 初加工及终端市场 供需平衡表及产业链结构 请务必阅读正文后的免责声明。本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。 季度观点及策略 请务必阅读正文后的免责声明。本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。 季度观点及策略 u宏观：受中东地缘局势持续影响，全球通胀预期上修，增长预期下修，主要经济体货币政策路径出现显著分歧。美联储降息节奏放缓或暂停，欧洲面临最严峻的滞胀挑战，国内经济处于从周期筑底到结构修复的阶段，出口仍是重要支撑。大宗商品市场受地缘政治和供需基本面双重驱动，“金九银十”需求旺季预计仍支撑有色金属震荡偏强。 u供应：几内亚矿业部计划近期公布关于铝土矿配额问题的详细文件，矿端成本支撑氧化铝反弹，国内供应端产能释放节奏加快，新投项目陆续贡献产量，供应过剩格局未改，下游需求表现相对稳定。冶炼端国内电解铝运行产能已触及天花板，云南丰水期复产增量有限，供应端弹性不足。海外美伊达成和平协议，但中东等海外铝供给端恢复周期较长，且受到能源供给影响，新增产能或不及预期。 u需求：海外欧美补库需求尚可，汽车轻量化、电力、储能建设用铝增加；东南亚、非洲等“一带一路”共建国家和地区基建与电力需求呈刚性。6月进入国内铝消费传统淡季，地产等传统领域用铝需求进一步走弱，但光伏、新能源汽车轻量化、电网基建、AI算力等新兴领域用铝需求持续放量，一定程度对冲传统需求下滑。此外铝材出口订单表现较好。 u库存：市场需求仍有支撑，预计中下旬国内需求收缩，铝锭社会库存预计维持缓慢去库。 u观点：几内亚矿业部计划近期公布关于铝土矿配额问题的详细文件，矿端成本支撑氧化铝反弹，国内供应端产能释放节奏加快，新投项目陆续贡献产量，供应过剩格局未改，下游需求表现相对稳定。冶炼端国内电解铝运行产能已触及天花板，云南丰水期复产增量有限，供应端弹性不足。海外美伊达成和平协议，但中东等海外铝供给端恢复周期较长，且受到能源供给影响，新增产能或不及预期。海外欧美补库需求尚可，汽车轻量化、电力、储能建设用铝增加；东南亚、非洲等“一带一路”共建国家和地区基建与电力需求呈刚性。6月进入国内铝消费传统淡季，地产等传统领域用铝需求进一步走弱，但光伏、新能源汽车轻量化、电网基建、AI算力等新兴领域用铝需求持续放量，一定程度对冲传统需求下滑。此外铝材出口订单表现较好。三季度即将进入传统需求旺季，鉴于供给刚性约束与需求结构性亮点，预计后期沪铝有望企稳回升。 u策略：低位分批买入做多，沪铝参考运行区间23000-25500元/吨。 请务必阅读正文后的免责声明。本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。 期现市场 请务必阅读正文后的免责声明。本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。 期现货及升贴水 资料来源：钢联、华联期货研究所 资料来源：钢联、华联期货研究所 请务必阅读正文后的免责声明。本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。 伦铝及沪伦铝比值 资料来源：钢联、华联期货研究所 资料来源：钢联、华联期货研究所 请务必阅读正文后的免责声明。本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。 供给及库存 请务必阅读正文后的免责声明。本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。 铝土矿CIF价格及我国进口量 资料来源：钢联、华联期货研究所 资料来源：钢联、华联期货研究所 据中国海关总署,2026年4月国内进口铝土矿1974.3万吨,同比减少4.6%。2026年1-4月,国内累计进口铝土矿7772.8吨,同比增加14.7%。2026年1-4月，国内累计进口几内亚铝土矿6296.4万吨，同比增加18.5%。 2025年,中国累计进口铝土矿2.01亿吨,同比增加26.72%。其中累计进口几内亚铝土矿1.49亿吨，同比增加35.65%。 请务必阅读正文后的免责声明。本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。 我国铝土矿进口来源及几内亚新增产量预测 请务必阅读正文后的免责声明。本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。 我国铝土矿产量及港口库存 资料来源：钢联、华联期货研究所 根据统计推算，2026年1-5月，我国累计铝土矿产量为2571.86万吨，同比增长2.06%；其中5月单月产量为537.12万吨，同比微增0.09%。2025年全年中国铝土矿总产量为6015.4万吨 ，同比增长3.6%。 国内铝土矿港口库存维持高位。 请务必阅读正文后的免责声明。本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。 我国氧化铝价格和利润 资料来源：钢联、华联期货研究所 资料来源：钢联、华联期货研究所 测算显示，2026年5月国内氧化铝加权完全生产成本2693.6元/吨附近，较上月增74.13元/吨，增幅2.83%；利润均值为-7.8元/吨附近，较上月降102.28元/吨，降幅108.26%。 请务必阅读正文后的免责声明。本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。 我国氧化铝产量和进口量 资料来源：钢联、华联期货研究所 资料来源：钢联、华联期货研究所 2026年1-5月预估累计产量 约为 3710万-3740万吨 ，小幅增长。 2025年我国氧化铝累计产量9244.6万吨，同比增长8.0%。2026年1-4月，我国累计进口氧化铝139.0万吨，同比增长1298.0%；累计出口106.1万吨，同比增长10.0%。2025年全年氧化铝进口量较2024年下降15.63%。 请务必阅读正文后的免责声明。本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。 我国氧化铝新增产能及供需预测 2025年是氧化铝产能投放大年，2026年及以后也仍有不少的项目待投产，特别是广西地区，不过四季度有项目后延的情况。截至2025年底，国内新投产产能达730万吨，广西广投原本三季度投产延迟到2026年，九龙万博的项目也推迟到2026年。海外，不完全统计有500万吨新产能投放。2026年，不完全统计国内外至少仍有870万吨新增产能。 请务必阅读正文后的免责声明。本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。 我国电解铝运行产能及海外新增项目预测 资料来源：钢联、华联期货研究所 展望2026-2028，中国电解铝将完成通向产能“天花板”的最后一公里，未来投产新增项目：2026年的电投能源35万吨，天山铝业24万吨；2027年海源绿能11万吨；2028年厦门象屿整合忠旺的30万吨，中国供应产能或锁定在4545万吨。根据排产推测2026-2028年国内电解铝产量分别为4544万吨、4566万吨、4596万吨，增量分别为88万吨、22万吨、30万吨。海外新增项目节奏分化，2026-2028年产能投放分别为157万吨、214万吨、238万吨。高利润驱动包含中资企业在内的电解铝老厂商和新玩家在2025-2030年在海外规划新增电解铝产能超1000万吨，经过前期的准备，陆续进入投产放量期。印尼韦丹塔Balco、印尼阿达罗、印尼信发，安哥拉华通、越南达农在2026年相继投产；2027年南山、创新加入投产。预计2026-2028年海外新投产能分别为157万吨、214万吨、238万吨；根据排产折算产量分别是127万吨、143万吨、241万吨。 请务必阅读正文后的免责声明。本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。请务必阅读正文后的免责声明。本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。 我国电解铝冶炼成本利润和建成产能 资料来源：钢联、华联期货研究所 资料来源：钢联、华联期货研究所 Mysteel测算显示，2026年5月中国电解铝行业含税完全成本（含销售）平均值为16242.74元/吨，同比减少2.29%。2026年1-5月，中国电解铝行业含税完全成本（含销售）平均值为16176.87元/吨。2025年，中国电解铝加权平均完全成本(含税)为16722元/吨，较上年下降5.6%或995元/吨。截至2026年4月底，中国电解铝建成产能约为4518万吨/年，其中合规运行产能约4500万吨，已逼近国家设定的4500万吨“天花板”，部分超出产能属置换过渡阶段。2025年底中国电解铝建成产能为4483万吨/年，基本触及产能“天花板”，较上年仅增加27万吨。 请务必阅读正文后的免责声明。本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。 全球和我国电解铝产量 资料来源：钢联、华联期货研究所 资料来源：钢联、华联期货研究所 根据国际铝业协会(IAI)所公布的数据,全球原铝产量在2026年4月份达到了592.2万吨,1-4月累累计产量2419.6万吨。2025年全球铝产量约为6980万吨，同比增长1.80% 。 据统计,2026年1–4月中国电解铝累计产量为1533万吨，同比增长3.5%。2025年累计产量4501.6万吨，同比增长2.4%。 请务必阅读正文后的免责声明。本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。 我国电解铝进出口数据 资料来源：钢联、华联期货研究所 资料来源：钢联、华联期货研究所 海关总署数据显示，2026年1-4月我国原铝累计进口总量约91.11万吨，同比增长9.2%。1-4月累计出口总量约5.35万吨，同比增长54.9%。 2025年，国内原铝累计进口总量约为 254.7万吨 ，同比增长19.2%。 请务必阅读正文后的免责声明。本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。 电解铝库存 资料来源：钢联、华联期货研究所 资料来源：钢联、华联期货研究所 截至2026年6月16日，LME期货库存量为31.95万吨。截至2026年6月15日，我国电解铝社会库存129.80万吨。 请务必阅读正文后的免责声明。本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。 初加工及终端市场 请务必阅读正文后的免责声明。本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。 我国铝合金锭产量 资料来源：钢联、华联期货研究所 资料来源：钢联、华联期货研究所 2026年1–4月，我国铝合金累计产量为603.9万吨，同比增长4.6%。2025年我国铝合金产量为1929.7万吨 ，同比增长15.8%。 请务必阅读正文后的免责声明。本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。 我国铝材铝棒产量 资料来源：钢联、华联期货研究所 资料来源：钢联、华