食品饮料行业报告：配置有望再平衡

核心观点

• 影响食品饮料行业资产定价的关键要素包括：宏观经济周期、政策变化、市场竞争格局、利率水平以及行业创新。
• 历史周期显示，行业强调整理多由宏观周期、政策变化和行业竞争格局恶化叠加导致；上涨则需这三个因素稳定恢复，并受益于利率下降带来的流动性溢价或行业创新红利。
• 2021年后，食品饮料行业外部定价环境变化，需求从高景气转向弱复苏，政策、利率环境等多重因素导致估值从溢价转向折价，市场从“确定性资产”溢价转向“叙事性”题材溢价。

关键数据

• 2026年6月1日，食品饮料行业PE为22.39倍，远低于历史平均水平，食品饮料/A股PE仅为0.94倍，处于历史极低分位。
• 2026Q1，食品饮料市值占比6.26%，较2020Q4高点下降13.32pct，降至低关注、低权重区间；TMT合计占比升至34.05%，形成明显低配。
• 白酒在食品饮料子板块市值占比约84.87%，仍是板块定价主变量，但相较2024Q1已有下降。
• 2025年行业ROE为16.84%，较2024年下降；总资产周转率和销售净利率均下降，反映盈利质量边际走弱。

研究结论

• 当前食品饮料板块估值低、配置低、分红率优，具备修复基础，但需等待需求复苏、白酒批价企稳、库存去化等基本面验证。
• 下半年若看到需求边际改善、白酒批价企稳、库存去化推进，板块有望进入估值修复阶段。
• 建议关注高分红、低负债、经营现金流稳定的龙头企业，如贵州茅台、安井食品、盐津铺子等，特别是速冻、调味品、休闲零食行业。
• 风险提示包括宏观经济恢复不及预期、政策变化、成本上行超预期、市场风格持续偏向科技成长等。