食品饮料周观点：白酒底部回暖，原奶供需有望再平衡

周观点：白酒底部回暖，原奶供需有望再平衡 投资建议：1、白酒：白酒持仓接近历史最低水平、筹码结构显著优化，基本面筑底、龙头茅台改革先行，短期风险偏好与避险情绪下估值修复可期，中长期静待改善，建议从出清领先+动销良性+份额提升把握优质龙头投资机遇：1）首推行业龙头、变革先锋：贵州茅台；2）关注供给出清与份额提升：迎驾贡酒、五粮液等；3）关注：山西汾酒、古井贡酒、泸州老窖、今世缘、金徽酒、珍酒李渡、老白干酒、舍得酒业。2、大众品：青啤集团及一致行动人拟增持，奶价回升供需更平衡，大众品建议关注强成长α+红利双主线：1）强成长α或自下而上个股：鸣鸣很忙、万辰集团、西麦食品、有友食品、燕京啤酒、莲花控股、H&H国际控股、泉阳泉、百润股份等；2）红利属性或稳健龙头：安井食品（A+H）、海天味业（A+H）、伊利股份、华润啤酒、青岛啤酒、巴比食品、宝立食品、蒙牛乳业、好想你、东鹏饮料、安琪酵母等。 增持（维持） 白酒：持仓接近历史最低水平、筹码显著出清、底部机遇凸显。根据国家统计局数据，2026H1白酒（折65度，商品量）产量累计167.9万千升、累计下降4.7%，产量延续近年来逐步下降趋势。本周SW白酒指数周度涨跌幅（流通市值加权平均）2.75%，整体呈现小幅修复状态；从基金持仓来看，目前白酒板块筹码结构显著出清，26Q2主动权益基金行业重仓配比下降至0.97%、环比-1.93pct，由超配0.44%转为低配0.75%，且贵州茅台目前已跌出机构26Q2前20大重仓个股榜单；从基本面来看，我们认为当下行业仍处于深度调整阶段，价格带延续结构分化，高端茅台韧性突出、年内两次提价的价格市场化改革效果显著，大众消费整体相对平稳，次高端消费场景恢复仍有压力、报表业绩承压。我们认为当下白酒板块持仓比例、估值水平均处在历史底部，行业基本面和股价筑底趋势明朗，短期资金与风险偏好切换有望带动估值修复，中长期出清领先、动销良性、份额提升三者兼具的龙头配置价值凸显。 作者 分析师李梓语执业证书编号：S0680524120001邮箱：liziyu1@gszq.com 分析师黄越执业证书编号：S0680525050002邮箱：huangyue1@gszq.com 分析师王玲瑶执业证书编号：S0680524060005邮箱：wanglingyao@gszq.com 相关研究 1、《食品饮料：周观点：飞天再提价强提振，大众品α+红利双主线》2026-07-192、《食品饮料：周观点：中报陆续预告，出清亮眼并存》2026-07-123、《食品饮料：周观点：白酒筑底明确，鲟龙科技上市》2026-07-05 啤酒饮料：青啤集团及一致行动人拟增持1.5亿元至3亿元，泉阳泉更替高管。1）啤酒板块：2026H1中国规模以上企业累计啤酒产量1936.2万千升，同比增长0.2%；其中6月中国规模以上企业啤酒产量404.9万千升，同比下降3.1%。青啤集团及其一致行动人基于对公司未来战略发展的信心以及对公司长期价值的认可，提振市场预期和投资者信心，拟自2026年7月24日起6个月内，使用其自有资金增持公司A股及H股股份，合计拟增持金额不低于1.5亿元且不超过人民币3亿元。7月24日，华润啤酒官方账号发布华润啤酒与淘宝闪购达成战略合作的消息，双方将围绕淘宝闪购用户的消费喜好，打造450ml差异化标品，将果啤、精酿啤酒、无醇啤酒等产品作为重点方向，依托华润啤酒成熟的酿造工艺与品控体系，打造适配家庭尝鲜、中高端消费、年轻人聚会等场景的定制化新品。当前啤酒旺季延续，叠加餐饮修复趋势确立，我们预计26Q3在餐饮低基数下啤酒消费场景有望迎来顺势改善，演绎餐饮复苏传导、优质龙头率先修复的逻辑，建议优选大单品贡献强α的燕京啤酒、珠江啤酒，稳健配置龙头及高股息标的重庆啤酒、华润啤酒、青岛啤酒等。2）饮料板块：泉阳泉董事会同意免去王作臣先生的副总经理职务，经总经理王怀波先生提名，董事会决定聘任金佳琦女士、宋家奇女士为公司副总经理。饮料行业竞争激烈，各厂商持续推出新品，卡位布局餐饮、冰柜、量贩等渠道，同时成本端PET原材料面临较大上涨压力，建议优选渠道网点领先且具备大单品增长潜力的企业。 食品：上海社零延续负增长，奶价回升供需更平衡。上海6月社零同比-5.5%，已连续3个月负增长，且降幅大于5月-4.7%，26H1上海社零同比+0.7%，对比上半年GDP同比+5.6%，呈现“强生产、弱消费”趋势。农业农村部最新公布7月16日全国原奶均价3.05元/kg，自2025年6月12日以来，奶价首次超过3.02-3.04元/kg底部区间，同时山东奶业协会监测近期散奶价格回升至2.8-3.1元/kg，超过合同奶价，热应激及口蹄疫病加速原奶供需平衡进程。上游牧业盈利情况也呈现改善趋势，现代牧业预计26H1税前利润不低于人民币0.43亿元，相比25H1亏损9.72亿元大幅扭亏。现代牧业对中国圣牧的要约接纳水平达49.9%，叠加此前现代牧业及一致行动人持股，总持股水平已达81.2%，要约仍将维持接纳至8月3日。 风险提示：原材料成本超预期上涨，消费力及消费场景复苏不及预期，行业竞争加剧。 免责声明 国盛证券股份有限公司（以下简称 本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料，但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，可能会随时调整。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有本报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。 本报告版权归 国盛证券股份有限公司”所有。未经事先本公司书面授权，任何机构或个人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。任何机构或个人如引用、刊发本报告，需注明出处为 国盛证券研究所”，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的任何观点均精准地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法，结论不受任何第三方的授意或影响。我们所得报酬的任何部分无论是在过去、现在及将来均不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 国盛证券研究所 上海地址：上海市浦东新区南洋泾路555号陆家嘴金融街区22栋邮编：200120电话：021-38124100邮箱：gsresearch@gszq.com 北京地址：北京市丰台区丽泽路22号院新华社国家金融信息大厦西塔B座38层邮编：100077邮箱：gsresearch@gszq.com 南昌地址：南昌市红谷滩新区凤凰中大道1115号北京银行大厦地址：深圳市福田区福华三路100号鼎和大厦24楼邮编：330038传真：0791-86281485邮箱：gsresearch@gszq.com 深圳邮编：518033邮箱：gsresearch@gszq.com