以零碳战略护航能源安全——一场从规模扩张到价值跃迁的变革

2026年6月16日 深耕锂电池领域逾15年，动储电池出货量领跑全球。公司成立于2011年，始终专注于锂电池领域，凭借持续的研发投入与技术积累，推动移动式及固定式化石能源替代，并通过电动化和智能化实现市场应用的集成创新。截至2025年底，已连续9年实现动力电池使用量排名全球第一，连续5年实现储能电池出货量排名全球第一，已成为全球领先的零碳新能源科技公司。 民银国际研究团队 分析师：应习文电话：852-37288180Email：xiwenying@cmbcint.com 新能源产业战略地位日益凸显，未来仍具广阔发展前景。近年来，全球地缘政治风险持续发酵，尤其是中东等能源主产区的局势波动对全球能源市场的影响日益突出。加快化石能源向新能源转型，既服务于绿色低碳经济转型，更承载着保障国家能源独立的战略使命。锂电池在这一转型中扮演着重要角色。据IEA预计，2024-2030年全球动力电池、储能电池装机容量GAGR年复合增速分别超20%、33%。 深厚护城河驱动价值跃迁，零碳战略护航能源安全。公司以技术壁垒与成本优势构筑核心护城河，未来成长来自于：一是动力电池实现从陆地到天空的全面电动化，二是储能电池享受政策红利与经济性双驱动，三是换电与零碳生态推动公司商业模式向“生态服务”转型，从而驱动公司实现价值跃迁，以零碳战略护航能源安全。 评级持有 盈利预测及估值：预计2026-2028年公司营收为5985/7251/8731亿元人民币，同比增速为41%/21%/20%，归母净利润为924/1148/1418亿元人民币，同比增速为28%/24%/24%，对应PE估值分别为34/27/22倍，首次覆盖给予公司“持有”评级。 注：截至2026年6月15日收盘价 资料来源：iFind、民银国际 目录 一、公司概况..............................................................5（一）发展历程............................................................5（二）股权结构及管理层.....................................................6（三）主营业务............................................................8二、行业趋势.............................................................11（一）新能源产业战略地位日益凸显..........................................11（二）锂电池在新能源转型中扮演重要角色....................................12（三）动力电池：预计至2030年全球装机容量GAGR超20%.......................12（二）储能电池：预计至2030年全球装机容量GAGR为33%.......................14（三）电池材料回收：预计至2030年全球市场规模复合增速近30%................17三、未来增长：多重护城河驱动从规模扩张到价值跃迁..........................20（一）护城河构筑：技术壁垒与成本优势......................................20（二）增量市场扩张：动力、储能双轮驱动....................................25（三）价值跃迁：从产品销售到生态服务......................................31四、盈利预测.............................................................33五、估值分析.............................................................35六、风险提示.............................................................35 图表目录 图表1：公司盈利预测.........................................................1图表2：财务报表分析与预测–宁德时代（3750.HK）............................4图表3：公司发展历程.........................................................5图表4：公司股权架构图.......................................................6图表5：公司管理层相关履历...................................................7图表6：公司的动力电池和储能电池产品及相关创新解决方案.......................8图表7：公司在全球设立六大研发中心、24家电池工厂............................9图表8：公司8年收入复合增速46%，利润复合增速55%...........................10图表9：公司近年收入结构多元化，海外业务占比显著提升........................10图表10：公司近年盈利能力稳步提升，费用率呈优化趋势.........................10图表11：全球能源消费仍以化石能源为主，我国煤炭、石油占比60%以上...........11图表12：2026年以来国际原油价格再次剧烈波动，我国原油对外依存度维持高位....11图表13：电池在能源转型中扮演重要角色.......................................12图表14：2014-2024年全球电动汽车销量.......................................13图表15：按车型与区域划分的电池需求（2018-2024年）.........................13图表16：按车型与区域划分的电池需求预测（2024-2030年）.....................14图表17：全国已有24个省份明确了新型储能的量化装机目标......................15图表18：总能源需求、电力需求及发电结构中可再生能源占比（2015-2035年）.....16图表19：全球储能电池装机容量与年度增量.....................................16图表20：欧盟新电池法案关键时间点梳理.......................................18图表21：中国政府陆续出台了规范的废弃物循环利用体系的相关政策...............18图表22：全球电池市场回收规模...............................................19图表23：公司近年研发投入及研发费用率.......................................20图表24：宁德时代2026年4月发布5大技术重磅产品............................21图表25：拥有行业最多的“灯塔工厂”及唯一的“可持续灯塔工厂”...............22图表26：锂电池电芯成本占比结构（2024年）..................................23图表27：公司矿产资源端布局.................................................23图表28：宁德时代电池材料端布局.............................................24图表29：宁德时代与客户携手打造循环经济生态闭环.............................24图表30：公司动力电池全球市场份额持续领先，2025年市占率再创新高............25图表31：当前豪华车市场新能源渗透率不足40%.................................26图表32：宁德时代储能电池出货量快速增长，市占率全球第一（2025年）..........28图表33：张北县的国家风光储输示范工程.......................................29图表34：公司构建完整的AIDC储能生态系统....................................30图表35：宁德时代换电战略路径演进清晰.......................................31图表36：宁德时代换电站三阶段建设路径.......................................32图表37：公司分业务盈利预测表...............................................34图表38：公司市盈率（TTM)...................................................35图表39：全球可比公司估值...................................................35 宁德时代：以零碳战略护航能源安全——一场从规模扩张到价值跃迁的变革 一、公司概况 （一）发展历程 宁德时代成立于2011年，总部位于福建宁德，主要从事动力电池、储能电池的研发、生产、销售，以推动移动式化石能源替代、固定式化石能源替代，并通过电动化和智能化实现市场应用的集成创新。凭借持续的研发投入与技术创新，公司动力电池连续9年使用量排名全球第一，储能电池连续5年出货量排名全球第一，已成为全球领先的新能源创新科技公司。 （二）股权结构及管理层 公司股权结构清晰且相对集中。截至2025年末，公司实际控制人、创始人曾毓群通过全资持有的厦门瑞庭投资有限公司，间接持有公司总股份的22.45%，为第一大股东。香港中央结算（代理人）有限公司作为境外投资者持股的主要渠道，持股15.17%，位列第二。公司核心创始人团队亦持有显著股份：联合创始人、原副董事长黄世霖直接持股9.21%；副董事长李平持股4.33%。 累计六期激励计划深化利益共享。公司自上市以来已累计推出六期股权激励计划，激励工具涵盖一类/二类限制性股票及股票期权，覆盖公司董事、高级管理人员、中层管理人员及核心骨干，充分调动了管理层和核心员工的积极性与创造性，推动公司稳定、健康及长远发展。最近一期为2026年2月，公司披露了2026年A股员工持股计划草案，拟向不超过4,956名中层管理人员及核心骨干授予权益，资金总额上限约为7.43亿元，受让价格为183.64元/股，规模不超过404.68万股，约占公司总股本的0.09%。该计划存续期为60个月，首次授予部分锁定期为36个月，分三期解锁，解锁比例分别为30%、30%、40%，解锁条件与个人绩效考核结果挂钩。 来源：公司年报，民银证券整理 公司管理层具备前瞻的战略眼光与强大的执行能力。创始人曾先生深耕行业15年，在战略规划、企业管理等方面经验丰富，其余核心团队成员具备丰富的学术经验、产业经验。在管理团队的领导下，公司精准把握全球能源转型趋势，其稳健务实的风格与对技术路线的坚定投入，是公司持续领跑动力电池行业的关键驱动力量。 57岁，主要负责公司的销售业务。谭先生于2015年12月加入公司，担任公司董事至2017年5月，目前担任公司副总