行业研究公司研究宏观策略财报招股书会议纪要 Token 低空经济十五五 AIGC 大模型

资本市场聚焦（十一）：从规模扩张到功能适配，加速一流投行差异化建设

金融 2025-12-10 陶圣禹,谢建斌东海证券 MEI.

核心观点：证监会主席吴清强调证券行业需锚定高质量发展新坐标，明确三大使命责任：聚焦实体经济与新质生产力培育、紧抓资产管理与财富管理蓝海市场、主动融入高水平制度型开放格局。同时，要求券商强化专业能力建设，深化行业功能发挥，实现从“单一通道”到“综合服务”的转型。
关键数据：居民金融资产配置结构将从房地产向权益类资产迁移，券商需推动权益类资产占比向成熟市场水平靠拢（约15%）；国内上市券商平均杠杆率仅为3.45倍，显著低于国际一流投行10-15倍的水平。
政策支持：监管明确力争在“十五五”时期形成若干家具有较大国际影响力的头部机构，鼓励通过并购重组做大做强，优化资本约束提升效率。监管将进一步优化风控指标、适度打开资本空间与杠杆限制，推动券商提升资本利用效率。
中小机构发展：引导中小机构错位竞争，打造“小而美”的精品投行，在细分领域、特色客群、重点区域等方面集中资源、深耕细作。监管将通过分类评价差异化、业务准入差异化等政策，为中小券商特色发展降低门槛、提供制度保障。
投资建议：建议把握并购重组、财富管理转型、创新牌照展业和ROE提升在内的逻辑主线，个股建议关注资本实力雄厚且业务经营稳健的大型券商配置机遇。
风险提示：权益市场大幅波动、投资者风险偏好降低、宏观环境下行、政策落地力度不及预期。