华创交运航宇科技深度他山之石映照航宇海外龙头成长的量化启示华创交运

我们发布航宇科技第二篇深度，以深度量化复盘PCC、Howmet、ATI三大全球两机铸锻龙头视角，提炼三大核心启示：

第一，锻件是航发高价值核心环节，三家龙头均高度重视： 1）PCC于1999年收购Wyman-Gordon，率先开启铸锻一体化交付先河，2015年锻造业务收入42.59亿美元，占比43%是营收第一大板块； 2）Howmet于2014年收购Firth Rixson，补齐等温锻造等高壁垒锻造工艺，2019年锻件业务营收预计已超过20亿美元； 3）ATI纯赛道深耕锻件，量产粉末合金等温锻造件，是当前LEAP、GTF新一代发动机提升性能的关键，PE(TTM)63倍领跑两机铸锻件，股价自2020年涨超10倍。

第二，高端锻件安全壁垒深厚，长协锁单，海外天然无内卷： 以普惠涡轮盘缺陷造成近80亿美元损失为例，看高端锻件的极高安全壁垒，事故损失远高于成本节约，主机厂难以因低成本而更换供应商； 海外龙头七成锻件收入由长协锁定，盈利稳定，长期增长有保障。

第三，LEAP储备订单12937台，2026年预计交付破2000台，新机+维修持续释放锻件需求；AI数据中心带动燃机高景气，GE、西门子燃机订单饱满，锻件开辟第二增长曲线。

我们强调，中国高端制造正面临出海的历史性机遇，公司为航发&燃机稀缺出海标的，是亚太唯一取得GE、赛峰、罗罗、普惠四大航发厂商资质的环形锻件稀缺标的；燃机业务实现重大突破，近期与贝克休斯签署5年长期采购框架协议，完成锻件毛坯至精加工一站式交付。

我们预计公司26-28年盈利预测分别为2.9、4.5、6亿，对应27年仅24倍PE，估值较国内海外龙头具有显著性价比。 继续强调“强推”评级-目标市值177亿-空间60%+。 下周五我们组织公司贵阳调研。