国债市场分析总结
宏观面
- 政策事件：4月政治局会议强调财政政策优化支出结构、货币政策增强前瞻性灵活性。央行于2026年1月19日下调再贷款、再贴现利率0.25个百分点；政府工作报告提出赤字率按4%左右安排，赤字规模5.89万亿元，一般公共预算支出规模首次达到30万亿元，拟发行超长期特别国债1.3万亿元。
- 经济数据：1-4月固定资产投资同比下降1.6%，扣除房地产投资后项目投资同比增长1.3%。
- 通胀数据：5月CPI同比上升1.2%，PPI同比大幅扩张至3.9%。
资金面
- 财政：1-4月财政平稳开局，收入端同比增长3.5%，支出端同比增长1.3%，支出进度为近5年同期最快。资源税类及资本市场相关税种表现亮眼，证券交易印花税增长74.8%，个人所得税同比增长12.2%，增值税增长5.9%；消费及地产相关税种偏弱，契税下降15.3%，土地增值税下降15.6%。
- 金融：5月社会融资规模增量约2.03万亿元，同比少增约2600亿元，存量增速回落至7.7%。政府债券融资达1.22万亿元，占比超五成；企业债券融资新增1700亿元，环比回落。5月人民币贷款新增约5200亿元，由4月负增长重回正增长，但同比少增约1000亿元。M1同比增速回升至5.5%，M2-M1剪刀差收窄至3.1%。
- 央行操作：2026年6月17日，央行开展4203亿元7天逆回购操作。
- 货币市场：主要期限回购利率1D、7D、14D和1M分别为1.415%、1.464%、1.485%和1.419%。
市场面
- 价格：2026年6月17日，TS、TF、T、TL收盘价分别为102.58元、106.27元、109.04元、113.90元，涨跌幅分别为0.01%、0.03%、0.07%和0.23%。
- 价差：TS、TF、T和TL净基差均值分别为0.061元、0.056元、-0.004元和0.028元。
综述
- 国债期货全线收涨，长端强于短端。5月经济数据偏弱，市场对央行转向收紧的忧虑降温，央行维持宽松基调。
- 短期需警惕季末资金面波动、政府债供给提速及机构低位止盈引发的震荡。
策略
- 单边：关注6月风险下2609合约的反弹机会。
- 套利：关注3T-TL回落。
- 套保：中期存在调整压力，空头可采用远月合约适度套保。
风险
