原油早报：签约前夕供应承压，盘面探底回升

期货研究报告 2026年6月18日 商品研究 报告内容摘要: 走势评级：原油——震荡 张秀峰—商品研究员从业资格证号：Z0011152投资咨询证号：F0289189联系电话：0571-28132619邮箱：zhangxiufeng@cindasc.com 盘面：隔夜外盘探底回升。盘中一度连续第五日下探至3月以来低位，后因特朗普警告可能重启轰炸而回升。WTI 7月合约约77美元/桶，盘中一度下探75后回升；Brent 8月合约约78至79美元/桶。SC原油主力夜盘收盘510.5元/桶。定价锚点为供应回归节奏与协议执行的不确定性。 王诗朦—原油研究员从业资格证号：F03121031联系电话：0571-28132619邮箱：wangshimeng@cindasc.com 供给：供给端修复预期持续兑现，但节奏偏慢。协议生效后伊朗将立即恢复出口，滞留海湾的逾百艘载油船放行、油轮回流，叠加OPEC+更高配额与阿联酋增产，区域供应料逐步回补全球炼厂。不过，行业officials指出伊朗产能与炼能完全恢复可能耗时数月乃至数年，海峡运力正常化亦需2至3个月，实际供应回归速度受限。IEA进一步警示2027年远期过剩格局，强化中期供应宽松预期。 需求：需求端中期偏弱信号增强。IEA提示冲突或造成大于预期的需求冲击，并预期2027年供应增速远超需求；EIA此前亦将2026年全球需求由增转降。结构性看，前期压减采购、库存耗空的中国有望以伊朗原油回补库存，补库需求为近端价格提供一定支撑，但难以扭转中期需求增速放缓的方向。 库存与结构：库存方面，近端去库仍在延续，行业数据显示上周美国原油库存减少830万桶，战略储备处1983年以来低位，关键库存偏紧为价格保留短期底部；但随供应回归与IEA警示的远期过剩，去库节奏与紧张结构有望逐步缓解。结构方面，深度Back结构随复航预期持续走平；内盘SC相对外盘持续弱势折价，根源在国内库存高企、需求疲软、投机资金撤离及需求结构性转型，内外盘强弱分化延续。 结论：供应回归预期压制油价、连跌至3月低位，但特朗普"不守规矩就轰炸"的警告提示协议执行仍有变数，盘面探底回升。短期签约前卖预期、买事实与执行不确定主导双向波动。中期IEA警示2027年显著过剩，重心方向向下，但实际复航偏慢与近端去库限制深跌。 操作建议：方向上维持观望。供应回归压制与签约前卖预期买事实、特朗普警告的执行不确定相互交织，双向波动加大，近端去库与复航偏慢限制深跌空间。 风险提示：若周五签约推迟或破裂、特朗普警告兑现致冲突重启、海峡实际复航受阻，供应中断溢价将重新计价、盘面反弹；反向若签约顺利、伊朗售油与海峡复航快于预期并强化IEA远期过剩预期，盘面将向战前水平进一步下探。 信达期货有限公司CINDAFUTURESCO.LTD杭州市萧山区钱江世纪城天人大厦19-20楼邮编：311200 一、市场结构 资料来源：信达期货研究所 资料来源：信达期货研究所 资料来源：信达期货研究所 资料来源：信达期货研究所 资料来源：信达期货研究所 资料来源：信达期货研究所 二、供给 资料来源：EIA，信达期货研究所 资料来源：欧佩克，信达期货研究所 三、需求 资料来源：Wind，信达期货研究所 资料来源：EIA，信达期货研究所 四、库存 资料来源：EIA，信达期货研究所 资料来源：EIA，信达期货研究所 五、持仓/美元 资料来源：CFTC，信达期货研究所 资料来源：CFTC，信达期货研究所 资料来源：CFTC，信达期货研究所 资料来源：CFTC，信达期货研究所 免责声明 本报告由信达期货有限公司（以下简称“信达期货”）制作及发布。 本公司已取得期货交易咨询业务资格，交易咨询业务资格：证监许可【2011】1445号。 本研究报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，因此任何人不得对本报告所载的信息、观点以及数据的准确性、可靠性、时效性及完整性产生任何依赖，且信达期货不对因使用此报告及所载材料而造成的损失承担任何责任。本报告不应取代个人的独立判断。本报告仅反映编写人的不同设想、见解及分析方法。同时，本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 此报告所载的全部内容仅作参考之用。此报告的内容不构成对任何人的投资建议，且信达期货不会因接收人收到此报告而视其为客户。 如果在任何国家或地区管辖范围内，本报告内容或其适用与任何政府机构、监管机构、自律组织或者清算机构的法律、规则或规定内容相抵触，或者信达期货未被授权在当地提供这种信息或服务，那么本报告的内容并不意图提供给这些地区的个人或组织，任何个人或组织也不得在当地查看或使用本报告。本报告所载的内容并非适用于所有国家或地区或者适用于所有人。 除非另有说明，信达期货拥有本报告的版权和/或其他相关知识产权。未经信达期货有限公司事先书面许可，任何单位或个人不得以任何方式复制、转载、引用、刊登、发表、发行、修改、翻译此报告的全部或部分材料、内容。除非另有说明，本报告中使用的所有商标、服务标记及标记均为信达期货所有或经合法授权被许可使用的商标、服务标记及标记。未经信达期货或商标所有权人的书面许可，任何单位或个人不得使用该商标、服务标记及标记。 【 信 达 期 货 简 介 】 信达期货有限公司是专营国内期货业务的有限责任公司，系经中国证券监督管理委员会核发《经营期货业务许可证》，浙江省工商行政管理局核准登记注册（统一社会信用代码：913300001000226378），由信达证券股份有限公司全资控股，注册资本6亿元人民币，是国内规范化、信誉高的大型期货公司之一。公司现为中国金融期货交易所全面结算会员单位，为上海期货交易所、郑州商品交易所、大连商品交易所全权会员单位，为中国证券业协会观察员、上海国际能源交易中心会员、中国证券投资基金业协会观察会员。 【 全 国 分 支 机 构 】