湖南再生铅调研：供应承压持续，需求探底不远

湖南再生铅调研总结

调研对象

调研对象主要为湖南省的原生铅、再生铅和氧化铅企业，涵盖不同规模的生产企业，以反映当地铅加工企业的运行情况。

关键调研结论和分析

1. 再生厂开工率低，原料供应紧张

   • 调研样本中，5家综合回收企业的总体开工率在50%左右，主要原因是原料供应紧缺，多数企业反馈近期原料采购困难。
   • 原料库存基本探底，虽然企业对后续原料保供有一定信心，但在几乎所有再生厂都不进行套保的背景下，对仓库中见底的原料库存表示担忧。

2. 综合回收企业总体盈利，但受副产品价格影响

   • 原生铅企业单铅生产亏损，但依靠金、银、冰铜、锡等副产品提供利润，总体生产盈利。
   • 再生企业运营分化，部分企业仅用废电瓶为原料则面临亏损，后市需警惕小金属价格回落对企业盈利的冲击。

3. 需求或即将见底

   • 3月铅需求相对较好，4至5月连月下滑，五一后需求走弱更为明显，汽车订单不及往年同期水平。
   • 下游需求不仅处于终端需求淡季，也处于初端开工和假期临近的偏弱节点，多数厂商认同需求低点即将出现，认为至少等到7月需求才会有所好转。

4. 重金属污染事件影响有限，仍需关注环保因素

   • 早前重金属污染事件对炼厂生产有一定影响，但主要是针对使用粗铅、废料等作为原料的再生炼厂，对原生铅、氧化铅企业影响不大。
   • 环保检查较往年没有明显增加，但天气黄色污染预警时炼厂需要停产，秋冬季节依然需要关注雾霾、空气污染的影响。

5. 其他调研信息

   • 厂商对铅价持看震荡偏弱态度，下跌空间有限。
   • 今年长单情况：大型原生企业长单比例较高，中型再生炼厂长单比例下降至50%左右。
   • 对后市TC的看法：原生铅企业对后市TC相对看跌，主要认为后续进口矿依然较少。
   • 对于废电瓶的看法：各地均有开展废电瓶保价政策，保价时间一般在3天左右，量大可递延至7天。
   • 氧化铅行业现状：红丹和黄丹作为铅中游加工品，全国产量在1.5万吨/月左右，占总需求比例约2.5%~3%，近年来需求有所减少。
   • 政策执行：前期相关政策执行力度有限。

投资建议

• 铅供需双弱格局维持已久，需要提前为变局到来做准备。
• 目前原生开工暂稳，铅精矿TC虽有看跌预期但料不会迅速兑现，而再生开工虽然位于低位，但原料出清后有再度趋紧预期，部分炼厂仍有减产空间。
• 需求角度，近两月大厂持续减产，终端需求偏弱运行，由于保长单需要，需求基本降无可降。
• 从库存结构来看，成品库存几乎全部堆砌于产业链中下游，往后看，铅产业链又回到等待库存逐渐消耗的阶段。
• 考虑到上半年下游厂商并未完成生产和采购目标，短期铅价回落后，厂商也确实出现拿货动作，需警惕半年报季来临之际下游的冲量可能。
• 策略上，沪铅下方空间有限，近期可逐渐开始关注低买机会。套利角度，跨期暂时观望；内外方面，海外挤仓风险转弱，内外暂时观望。

风险提示

调研样本代表性有限，不足以全面反映市场情况。