中国财险更新：有业绩没抛压的高息红利股

中国财险（02328.HK）保险Ⅱ 2026年06月17日 证券研究报告/公司点评报告 评级：买入（维持） 分析师：葛玉翔执业证书编号：S0740525040002Email：geyx01@zts.com.cn分析师：蒋峤执业证书编号：S0740517090005Email：jiangqiao@zts.com.cn 报告摘要 事件：我们将中国财险纳入公司6月金股，并发布了深度报告，公司股价表现较好，我们继续维持推荐，并进行观点更新。近期市场分化加剧，蓝筹股集体低迷，创业板挑战新高，经济的K型分化极致映射至A股。反观中国财险6月以来走出相对独立的底部向上行情。 总股本(百万股)22,242.77流通股本(百万股)6,899市价(港元)15.55市值(百万港元)345,875流通市值(百万港元)107,284 港股通持股量迭创新高，6月15日CapitalGroup举牌中国财险，最新持股比例达6.07%。相比A股内险企面临来自前十大流通股东中证金公司和中证金融的抛压，中国财险既没有宽基指数减持压力亦无A股下跌对H股映射的压力。2026年以来，AH价差持续收窄亦侧面印证了保险股的基本面没有A股表现得那么糟糕。反观中国财险，自2026年5月以来，南下资金通过港股通持续增持公司，6月15日，CapitalGroup举牌增持中国财险，当日每股交易均价为HKD15.4512，最新H流通股持股比例达6.07%，彰显机构资金持续看好中国财险投资机遇。 我们预计1H26公司承保利润率持续改善。年初以来，新车销量承压对保费影响整体可控，预计全年公司车险增速持平，但COR持续改善得益于费用率的持续压降和新能源车险出险率的持续优化。我们预计，首批已执行“报行合一”的企财险、雇主责任险等险种预计全年综合费用率下降2个百分点左右，考虑到保险服务收入确认时点，对整体非车险COR的影响预计不到1个百分点，对应全年非车业务承保利润贡献约12亿元。近期，上海陆家嘴论坛召开，总局局长，前中国人保董事长丁向群发言致辞中提到，坚定推行保险业“报行合一”，强化监管引领，坚定不移深化改革转型等关键词，我们预计财险业承保环境仍将延续改善趋势。 相关报告 1、《中国财险：估值重回舒适区，业绩改善正蓄势》2026-06-10 2、《中国财险1Q26业绩点评：投资逆风不改承保韧性当前股息率吸引力极强》2026-05-023、《中国财险2025业绩点评：非车收 官 谋 优 化 ， 来 年 承 保 心 不 慌 》2026-03-27 股息有保障，估值吸引力较高。由于集团与财险延续旧准则考核，2026年旧准则下集团与财险净利润规模明显好于新准则，我们预计DPS维持高个位数增长的假设下，当前股价对应2026年全年预计股息率达5.4%，对应PB为0.96倍，估值仍处于舒适区。 低利率环境进一步强化投资逻辑。2Q26长端利率再探新低，寿险公司估值瑕疵再度隐现，而财险公司“短负债长资产”久期格局下净资产预计小幅受益，同时再度降低险资南下股息率合意水平，利好公司估值释放。 投资建议：买入有业绩没抛压的高息红利股。我们维持盈利预测，预计公司2026年至2028年净利润分别为416.60、442.04和466.91亿元，同比增速分别为3.2%、6.1%和5.6%，对应ROE分别为13.7%、13.3%和13.0%，维持“买入”评级。 风险提示：厄尔尼诺导致自然灾害高发，权益市场重挫，市场利率大幅上行。 来源：WIND，中泰证券研究所；注：“中资保险股”指实际控制人为中国国有企业，提供人寿、健康、财产及人身保险等产品的保险公司，包含销售此等产品的经纪和中介人，均为港股；注：指数基期选2026年年初，为100 来源：WIND，中泰证券研究所 来源：WIND，中泰证券研究所 来源：WIND，中泰证券研究所 来源：WIND，中泰证券研究所 来源：WIND，中泰证券研究所 重要声明 中泰证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。 本报告基于本公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响。本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，可能会随时调整。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。 市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 投资者应注意，在法律允许的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。本公司及其本公司的关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息。 中泰证券股份有限公司事先未经本公司书面授权行任何形式的翻版、发布、复制、转载、刊登、篡改，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。