中国财险（2328）更新报告

核心观点与关键数据

• 业绩表现：2025年上半年公司实现保险服务收入2490亿元，同比增长5.6%；净利润245亿元，同比增长32.3%。剔除投资波动影响的承保利润130亿元，同比增长44.6%。
• 风险减量成果：COR降至94.8%，同比下降1.4个百分点。车险COR改善至94.2%，非车险COR改善至88.4%，责任险COR改善至103.6%，企财险COR改善至90.1%。大灾损失同比减少38.3%。
• 投资收益：上半年实现总投资收益172.6亿元，同比增长26.6%。权益资产回报放大，股票占比升至9.2%，重点布局高股息蓝筹股及“新质生产力”相关标的。

研究结论

• 公司作为财险行业龙头，规模和成本优势显著，马太效应加剧。上半年业绩展示其强大的α能力。
• 在行业平稳背景下，公司通过内部管理和风险定价实现盈利能力内生增长，趋势有望延续。
• 公司作为港股唯一纯财险标的，盈利模式可持续性强，长期ROE、股息率稳定，具备长期投资价值。
• 目标价22.2港元，对应1.6倍PB，较现价有22.3%上升空间，给予买入评级。

风险因素

• 行业保费因政策导致下降，汽车保有量下滑导致车险保费收入规模下降。