AI服务器销售占比提升，毛利预期持续改善

2026-06-15 周强金元证券王擦

毛利改善趋势：公司2026年第一季度毛利率为7.35%，同比提升0.62个百分点，净利率为4.22%，同比提升0.95个百分点，毛利下降趋势初步扭转。
AI服务器龙头地位：工业富联已成为全球AI服务器ODM领域的绝对龙头，为NVIDIA、Microsoft、AWS等主要AI云厂商提供核心供应链支持，并供应英伟达GB200等新一代机柜级服务器。
云计算业务驱动毛利提升：Q1季度AIGPU机柜出货量同比增3.8倍，AIASIC服务器出货量同比增3.2倍。新一代算力平台推动服务器架构复杂度提升，公司加速向整机柜出货模式转型，高价值组件提升单体价值量。
通信及移动网络设备业务进展：800G交换机实现批量放量，2026年第一季度出货量同比增1.6倍、环比增46%。1.6T交换机及新一代CPO全光交换机开始小批量生产并贡献营收。
全球化产能布局：公司具备全球系统级设计与多地（中国、北美、越南等）产能布局，满足海外CSP对主权AI及供应链安全的高标准要求。
投资建议：作为全球算力红利的核心参与者，公司估值较低，防御安全边际较高，首次覆盖给予增持评级。
风险提示：CSP资本开支变动风险、AI芯片供应风险等。