美伊释放缓和预期，风险溢价短期回落

报告发布日期 美伊释放缓和预期，风险溢价短期回落 20260615多资产配置周报 郑月灵执业证书编号：S0860525120003zhengyueling@orientsec.com.cn021-63326320 研究结论 ⚫近一周（2026年6月8日—6月14日，下同），原油调整，权益/商品走势分化，欧元反弹，中债震荡。 周仕盈执业证书编号：S0860125060012zhoushiying@orientsec.com.cn021-63326320 ⚫预期层面：美伊释放缓和预期，全球风险评价或下行；国内新旧动能分化延续，海外流动性压力边际缓解。美伊关系释放边际缓和信号，若和平协议落地并推动霍尔木兹海峡通航，油价风险溢价或回落，海外流动性压力边际缓解。国内经济新旧动能分化延续，科技制造仍是结构亮点。权益继续看好科技制造但需关注波动，中债仍具备对冲价值；原油风险溢价短期回落，有色/贵金属等金融属性压力有望缓解。 董翱翔执业证书编号：S0860125030016dongaoxiang@orientsec.com.cn021-63326320 ✓美伊释放缓和信号，全球风险评价或下行。美伊关系出现边际缓和信号。近日美伊14点谅解备忘录草案细节公布，且和平协议可能临近敲定。若协议落地并推动霍尔木兹海峡通航，油价逐步回落将意味着高油价对全球通胀、美元结算需求和美联储加息预期的支撑减弱，全球流动性压力有望边际缓解。资产价格上，原油风险溢价或回落，油运和能源链的事件驱动属性可能下降，而有色、贵金属及部分风险资产的金融属性压力有望缓解。 关注境内外风险溢价：20260608多资产配置周报2026-06-10 ✓国内消费偏弱，科技仍是结构亮点。5月经济数据延续4月以来的偏弱格局。消费端，5月社零单月同比转负，自2023年以来首次录得负增长，既有前期促消费政策透支的影响，也反映居民消费行为的长期转变。5月规模以上高技术工业企业增加值同比增速继续高于整体工业增加值，说明高技术生产端仍主要受内外需求推动，而非单纯依靠供给扩张。当前新旧动能分化并未收敛，反而在财政节奏、上游价格和地产链拖累下进一步显性化。资产价格上，传统顺周期资产缺乏全面修复基础，A股仍需沿着产业景气与盈利验证寻找结构性机会，高技术制造、电子链条、新产业赛道相对占优，而消费、地产链和传统资本开支相关方向仍面临盈利预期约束。 ✓通胀尚未达到加息门槛，海外流动性压力边际缓解。2026年5月美国CPI符合预期，核心CPI低于预期。当前美国通胀仍更多是供给和能源价格冲击，而非内生需求全面过热。美联储年内加息概率较低，海外流动性压力边际缓解。从政策含义看，单纯油价高位不足以成为美联储加息的充分条件，加息门槛需要看到能源价格冲击向更广泛价格体系传导；但由于名义通胀仍高于政策目标，美国经济仍有韧性，降息同样不具备现实条件。因此，短期美联储大概率维持观望，年内启动加息的概率较低。资产价格上，美债利率和美元的上行压力较前期有所缓和，但海外流动性尚未进入明确宽松阶段，对美股科技、黄金、有色等利率敏感资产的压制边际减弱，但并未完全消除。 ⚫交易层面：风险资产短期震荡。从资产的收益因子看，A股/中债/美股/商品短期震荡；黄金/美债反转信号维持。从资产的情绪看，商品/黄金中期不确定性上行，A股/美股/中债/美债中期不确定性平稳。 风险提示 1、极端风险事件，例如中美关系、全球地缘超预期事件等，可能打破统计上的历史规律； 2、量化指标失效的风险，历史数据对未来的指引效果有限。 目录 一、多资产周表现：原油调整，风险资产分化..............................................4 二、预期层面：地缘扰动缓解，风险溢价短期回落........................................5 （一）美伊释放缓和信号，全球风险评价或下行................................................................5（二）国内消费偏弱，科技仍是结构亮点..........................................................................5（三）通胀尚未达到加息门槛，海外流动性压力边际缓解.................................................6 三、交易层面：风险资产短期震荡................................................................6 （一）A股/中债/美股/商品短期震荡...................................................................................6（二）中国资产风险可控...................................................................................................7 风险提示........................................................................................................9 图表目录 图1：限额以上社零增速（按照绝对值推算，%）受政策影响......................................................5图2：高技术行业增加值累计增速优势进一步扩大（%）.............................................................5图3：CPI同比增速主要由能源和核心服务分项拉动（%）........................................................6图4：CPI环比增速主要由能源和核心服务分项拉动（%）........................................................6图5：A股短期趋转为震荡...........................................................................................................6图6：美股短期趋势转为震荡.......................................................................................................6图7：黄金反转信号维持..............................................................................................................7图8：商品短期趋势转为震荡.......................................................................................................7图9：中债短期趋势转为震荡.......................................................................................................7图10：美债反转信号维持............................................................................................................7图11：商品中期不确定性上行......................................................................................................8图12：黄金中期不确定性上行.....................................................................................................8图13：中债中期不确定性平稳.....................................................................................................8图14：A股中期不确定性平稳......................................................................................................8图15：美股中期不确定性平稳.....................................................................................................8图16：美债中期不确定性平稳.....................................................................................................8 表1：全球大类资产表现周跟踪....................................................................................................4 一、多资产周表现：原油调整，风险资产分化 近一周（2026年6月8日—6月14日，下同），原油调整，权益/商品走势分化，欧元反弹，中债震荡。 二、预期层面：地缘扰动缓解，风险溢价短期回落 近一周可能在预期层面影响资产价格走势的宏观事件如下： （一）美伊释放缓和信号，全球风险评价或下行 美伊关系出现边际缓和信号。近日美伊14点谅解备忘录草案细节公布，且和平协议可能临近敲定。若协议落地并推动霍尔木兹海峡通航，油价逐步回落将意味着高油价对全球通胀、美元结算需求和美联储加息预期的支撑减弱，全球流动性压力有望边际缓解。资产价格上，原油风险溢价或回落，油运和能源链的事件驱动属性可能下降，而有色、贵金属及部分风险资产的金融属性压力有望缓解。 （二）国内消费偏弱，科技仍是结构亮点 5月经济数据延续4月以来的偏弱格局。消费端，5月社零单月同比转负，自2023年以来首次录得负增长，既有前期促消费政策透支的影响，也反映居民消费行为的长期转变。汽车、家电等前期政策支持较强的大宗消费品类回落明显，地产链相关消费也未跟随部分城市景气边际改善而整体回暖。投资端，扣除PPI后的基础设施建设、制造业和房地产开发投资实际累计同比均有所下降，其中地产投资仍是拖累项，基建和制造业投资也受到财政节奏、上游涨价传导和新开工项目偏弱等因素影响。 科技生产仍是本轮数据中的核心亮点。5月规模以上高技术工业企业增加值同比增速继续高于整体工业增加值，说明高技术生产端仍主要受内外需求推动，而非单纯依靠供给扩张。当前新旧动能分化并未收敛，反而在财政节奏、上游价格和地产链拖累下进一步显性化。资产价格上，传统顺周期资产缺乏全面修复基础，A股仍需沿着产业景气与盈利验证寻找结构性机会，高技术制造、电子链条、新产业赛道相对占优，而消费、地产链和传统资本开支相关方向仍面临盈利预期约束。 （三）通胀尚未达到加息门槛，海外流动性压力边际缓解 2026年5月美国CPI符合预期，核心CPI低于预期。5