总结
行情回顾
2026年4月，国内外油脂油料市场主要受地缘政治波动影响，中东霍尔木兹海峡紧张局势成为价格主要驱动因素。4月8日停火公告引发技术性下跌，随后因伊朗扣押船只霍尔木兹海峡再次受阻导致原油价格高位，植物油风险溢价维持。
核心因素分析
棕榈油
- 短期主导因素：国际油价走势及生物燃料需求。
- 中东局势缓和预期导致国际油价下跌，生物柴油需求前景减弱，对棕榈油价格形成压制。
- 印尼B50（7月实施）和马来西亚B15（6月实施）政策预期锁定中长期价格底部，缩减未来出口供给。
- 供需现状：
- 东南亚进入增产周期，但高价抑制印度等买家采购，出口疲软导致产地库存累积。
- 马来西亚4月库存预计降至八个月最低，但产量激增限制下降幅度。
- 中国国内库存供应充足，需求清淡，基差承压。
- 天气因素：预计拉尼娜将过渡到ENSO中性，厄尔尼诺现象可能出现（62%），苏门答腊和加里曼丹等地可能遭遇旱灾。
- 结论：棕榈油价格高位宽幅震荡，下方空间有限但缺乏上涨动力，地缘局势缓和带来回调风险。
菜油
- 供应端：
- 加拿大油菜籽产量大幅增长（2025/26年度2180万吨，同比+13%），库存同比增长27.4%。
- 加拿大春季播种即将开始，2026/27年度产量预计高于预期。
- 中国关税落地后，油厂进口买船情绪高涨，但压榨利润不佳限制进度。
- 需求端：
- 国内菜油供应依赖进口菜油和菜籽压榨，2026年3月菜籽油进口同比减少45.8%。
- 进口菜籽压榨量环比增加，但整体开机率低，库存总量约47万吨。
- 结论：菜油基本面转向宽松，高位震荡偏弱，后期关注加拿大出口和天气情况。
豆油
- 供应端：
- 美国豆油市场“高产、高耗、高价格、库存温和回升”。
- 巴西大豆产量预估上调至1.7915亿吨，出口量预计1587万吨。
- 中国大豆进口量2026年3月同比增加14.72%，累计到港量增加。
- 需求端：
- 进口大豆压榨利润持续恶化，油厂采购积极性转淡。
- 二季度大豆到港量预期高位，豆油现货基差承压。
- 外部影响：
- 美国基金净多单创纪录，市场多头情绪亢奋。
- 中美经贸关系出现积极信号，大豆或受益贸易谈判。
- 美豆出口数据不亮眼，新季播种进度创纪录。
- 结论：豆油震荡偏弱、重心下移，易跌难涨，出口放量是重要支撑。
总结及投资建议
- 宏观层面：美以伊冲突演变对短期走势至关重要，若局势缓和，植物油价格面临回调压力。
- 棕榈油：维持高位宽幅震荡，关注印尼B50政策落地和地缘局势变化。
- 菜油：高位震荡偏弱，关注加拿大出口和天气情况。
- 豆油：震荡偏弱、重心下移，出口放量是重要支撑。
