5月宏观数据点评：结构分化进一步加剧

5月国内经济各领域表现延续分化格局，且分化趋势进一步强化。工业生产整体增速继续体现出较强的韧性，但各行业间受内外需求差异影响分化加剧；社会消费品零售总额同比下降0.6%，增速进一步放缓，主要受上年基数因素叠加今年以旧换新、新能源汽车补贴退坡影响；固定资产投资增速降幅扩大，制造业投资、基础设施投资均呈放缓趋势，各细分行业投资增速同样呈分化格局；房地产市场整体延续低迷格局，房地产开发投资降幅进一步扩大，新房销售面积、销售金额继续低位徘徊，一线城市新房、二手房延续上涨趋势，但其能否带动二三线城市进一步企稳仍需观察。当前国内经济虽然生产端保持韧性，但国内需求进一步回落，社零增速、固定资产投资增速均处于历史偏低水平，供强需弱矛盾仍较突出，整体经济增速动能有所减弱。当前内需持续走弱的背景下，政策发力的必要性进一步上升。关键数据：5月规模以上工业增加值同比增长4.5%，出口同比增长19.4%；1-5月社会消费品零售总额同比增长1.4%；1-5月固定资产投资同比下降4.1%，房地产开发投资同比下降16.2%；一线城市新房、二手房价格环比上涨。风险提示：政策力度、进度不及预期；出口波动加剧。