品牌竞争力日益提升，二季度经营有望延续优良增长

品牌竞争力日益提升二季度经营有望延续优良增长 核心观点 ⚫立足悦己消费，以非遗时尚为载体，不断提升品牌的文化竞争力。伴随金价持续上涨后的高位震荡以及消费者的代际变迁，悦己消费已经成为黄金珠宝消费的重要动能之一，相伴而来的是轻量化、时尚化的黄金品类渗透率持续走高。我们认为在这样的行业背景之下，公司相对于其他传统珠宝品牌更为年轻时尚的差异化定位在竞争中具备较强优势。公司领先行业长期深耕非遗时尚领域，从2008年创办花丝镶嵌非遗工坊到2013年搭建臻宝博物馆再到2018年启动花丝创研跨界设计师驻地计划，邀请全球知名的优秀艺术家，共同探索非遗创新的更大空间，我们认为公司已经构建起涵盖历史溯源、技艺传承到当代创新的完整东方文化叙事，公司在黄金珠宝领域的文化竞争力正在日益增强。 ⚫产品持续创新和渠道升级之下，我们预计公司二季度依然会保持优良的增长态势。在25年收入和盈利高增之后，公司26年一季度实现了收入和归母净利润同比分别增长11%和40%左右的快速增长，3月开始店均恢复双位数增长。26年以来公司产品推新继续保持较快节奏，包括推出全新的“花丝•千金”、“花丝•繁星”等品牌印记产品、新增“臻金梵华•金刚杵”、“八宝罗盘”等产品，以上新品均取得了良好的市场反馈。在渠道升级方面公司也有新突破，一季度成功进驻上海国金IFC、昆明恒隆、郑州正弘城等核心商圈，显示品牌势能仍在持续上升。尽管3月以来金价出现一定调整，但我们预计在产品力、渠道力和营销传播能力不断提升之下，公司二季度经营依然有望保持优良的增长态势。 施红梅执业证书编号：S0860511010001香港证监会牌照：BXO424shihongmei@orientsec.com.cn021-63326320 ⚫多品牌和出海业务有望成为公司中长期潜在的看点。近年来围绕珠宝核心业务，公司在积极构建以潮宏基主品牌为主的1+N品牌组合，同时积极布局出海业务。截至26年一季度末，公司海外门店已经达到12家。26年公司将继续深耕东南亚市场，同时积极探索日本、澳洲等新兴市场。公司之前披露的港股IPO募集资金投向的重点方向之一就是海外业务的扩张——计划在2028年底乾在海外开设20家潮宏基自营店。我们认为多品牌矩阵和出海业务将成为公司中长期的潜在增长点。 25年业绩亮眼未来盈利能力有望继续提升2026-04-01产品力和运营能力持续提升看好多品牌国际化的未来空间2025-11-06 一季度表现优异，品牌势能持续向上2025-05-19 盈利预测与投资建议 ⚫我们维持对公司2026-2028年每股收益分别为0.82、0.98和1.12元的预测，参考可比公司，给予2026年15倍PE估值，对应目标价12.30元，维持“增持”评级。 风险提示：金价大幅波动对销售的影响、女包业务持续低于预期可能带来商誉减值超预期 我们目前维持对公司2026-2028年每股收益分别为0.82、0.98和1.12元的预测，参考可比公司，给予2026年15倍PE估值，对应目标价12.30元，维持“增持”评级。 风险提示：金价大幅波动对销售的影响、女包业务持续低于预期可能带来商誉减值超预期等 附表：财务报表预测与比率分析 分析师申明 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的研究分析师在此作以下声明： 分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断；分析师薪酬的任何组成部分无论是在过去、现在及将来，均与其在本研究报告中所表述的具体建议或观点无任何直接或间接的关系。 投资评级和相关定义 报告发布日后的12个月内行业或公司的涨跌幅相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅为基准（A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500指数）； 公司投资评级的量化标准 买入：相对强于市场基准指数收益率15%以上；增持：相对强于市场基准指数收益率5%～15%；中性：相对于市场基准指数收益率在-5%～+5%之间波动；减持：相对弱于市场基准指数收益率在-5%以下。 未评级——由于在报告发出之时该股票不在本公司研究覆盖范围内，分析师基于当时对该股票的研究状况，未给予投资评级相关信息。 暂停评级——根据监管制度及本公司相关规定，研究报告发布之时该投资对象可能与本公司存在潜在的利益冲突情形；亦或是研究报告发布当时该股票的价值和价格分析存在重大不确定性，缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确投资评级；分析师在上述情况下暂停对该股票给予投资评级等信息，投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该股票的投资评级、盈利预测及目标价格等信息不再有效。 行业投资评级的量化标准： 看好：相对强于市场基准指数收益率5%以上； 中性：相对于市场基准指数收益率在-5%～+5%之间波动； 看淡：相对于市场基准指数收益率在-5%以下。 未评级：由于在报告发出之时该行业不在本公司研究覆盖范围内，分析师基于当时对该行业的研究状况，未给予投资评级等相关信息。 暂停评级：由于研究报告发布当时该行业的投资价值分析存在重大不确定性，缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确行业投资评级；分析师在上述情况下暂停对该行业给予投资评级信息，投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该行业的投资评级信息不再有效。 免责声明 本证券研究报告（以下简称“本报告”）由东方证券股份有限公司（以下简称“本公司”）制作及发布。 本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告的全体接收人应当采取必要措施防止本报告被转发给他人。 本报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，客户也不应该认为该信息是准确和完整的。同时，本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的证券研究报告。本公司会适时更新我们的研究，但可能会因某些规定而无法做到。除了一些定期出版的证券研究报告之外，绝大多数证券研究报告是在分析师认为适当的时候不定期地发布。 在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，若有必要应寻求专家意见。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请。 本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的收入可能会波动。过去的表现并不代表未来的表现，未来的回报也无法保证，投资者可能会损失本金。外汇汇率波动有可能对某些投资的价值或价格或来自这一投资的收入产生不良影响。那些涉及期货、期权及其它衍生工具的交易，因其包括重大的市场风险，因此并不适合所有投资者。 在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任，投资者自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 本报告主要以电子版形式分发，间或也会辅以印刷品形式分发，所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面协议授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容。不得将报告内容作为诉讼、仲裁、传媒所引用之证明或依据，不得用于营利或用于未经允许的其它用途。 经本公司事先书面协议授权刊载或转发的，被授权机构承担相关刊载或者转发责任。不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 提示客户及公众投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的本公司证券研究报告，慎重使用公众媒体刊载的证券研究报告。 东方证券研究所 地址：上海市中山南路318号东方国际金融广场26楼电话：021-63325888传真：021-63326786网址：www.dfzq.com.cn 东方证券股份有限公司经相关主管机关核准具备证券投资咨询业务资格，据此开展发布证券研究报告业务。东方证券股份有限公司及其关联机构在法律许可的范围内正在或将要与本研究报告所分析的企业发展业务关系。因此，投资者应当考虑到本公司可能存在对报告的客观性产生影响的利益冲突，不应视本证券研究报告为作出投资决策的唯一因素。