煤炭供给弹性乏力，山西开工率延续下跌

投资观点

煤价受益海外和国内双重因素利多向上。海外方面，高油价逻辑强化，煤油价差、进口煤价差和海外供给风险将利多国内煤价。国内方面，夏季消费旺季和煤化工高开工率支撑煤价。当前煤价有望突破900元，向现金平衡线1000元趋近。

煤市关键指标预览

煤炭指数跑输沪深300，估值偏低。本周煤炭指数大跌4.83%，跑输沪深300指数4.01个百分点。煤炭板块市盈率PE为19.3，市净率PB为1.52，均位列A股全行业较低水平。

动力煤产业链

• 价格：港口价格持平，产地陕西价格小涨。秦港Q5500动力煤平仓价863元/吨，环比持平；产地陕西价格小幅上涨。
• 长协价格：2026年6月动力煤长协价格小涨，CCTD秦港动力煤Q5500年度长协价格697元/吨，环比上涨1.16%。
• 国际价格：纽卡斯尔NEWC（Q6000）价格大涨，纽卡斯尔FOB（Q5500）价格微跌。
• 生产：晋陕蒙煤矿综合开工率持平，山西煤矿开工率小跌。
• 电厂日耗：电厂日耗大跌，库存小涨，可用天数大涨。
• 库存：环渤海库存小跌，广州港库存微涨。

炼焦煤产业链

• 价格：港口焦煤价格大涨，山西产地价格大涨，期货价格大跌。京唐港主焦煤报价2160元/吨，环比上涨90元/吨；山西吕梁主焦煤报价1800元/吨，环比上涨70元/吨；焦煤期货主力合约报价1371元/吨，环比下跌89元/吨。
• 喷吹煤价格：长治喷吹煤大涨，阳泉喷吹煤大涨。
• 国际价格：中国港口焦煤（澳、俄、蒙）到岸价分化。
• 焦钢价格：焦炭现货价小涨，螺纹钢现货价微涨。
• 焦钢厂需求：中小型焦化厂开工率微涨，日均铁水产量微涨，钢厂盈利率小跌。
• 库存：独立焦化厂炼焦煤库存大跌，样本钢厂炼焦煤库存微跌。
• 焦炭库存：国内样本钢厂焦炭库存总量微涨。
• 钢铁库存：钢材库存总量小涨。

无烟煤

晋城无烟煤价格大涨，阳泉无烟煤价格大涨。

公司公告回顾

上海能源实施年度权益分派，广汇能源煤炭销售策略转向质量驱动，甘肃能化启动收购控股股东下属金昌化工事项，兖矿能源控股股东提议分拆物泊科技上市。

行业动态

沁源瓦斯事故持续影响，山西部分地区煤矿停产；商务部监测显示全国煤炭价格继续上涨；宁夏、河南、内蒙古煤炭价格走势分化。

风险提示

经济增速下行风险、进口煤大增风险、可再生能源加速替代风险、政策调控煤市风险。