沪镍早报：多单底仓持有

走势评级：镍——多单持有

盘面

• 夜盘沪镍主力合约收于135850元/吨，涨幅0.07%，成交量7.34万手，持仓量增加374手至11.64万手。
• 技术面：均线系统走坏，向下击穿MA120日均线，下方无技术面均线支撑；但日K线在前期小平台处企稳，可能获得反弹机会。

供应

• 菲律宾离港量停滞增长，中国到港量回落，同比减少，可能意味着印尼加大从菲律宾进口镍矿。
• 菲律宾受产能限制，增量有限，出口镍矿总量中低品镍矿占比高，实际镍元素出口增量同比仅9.6%。
• 5月镍矿进口总量可能与4月持平，大幅增长可能性低。
• 印尼MHP和高冰镍产量持续下降，镍铁转高冰镍无法弥补元素供应不足，影响中国高冰镍进口量。
• 纯镍进口窗口持续关闭，5月纯镍实际进口量预计减少。

需求

• 三元前驱体耗镍量和三原料材料产量同比增长，终端需求韧性较强，与年初悲观预期不符。
• 300系不锈钢产量同比下降，利润上升过程中产量被动减产，原料不足可能性大。
• 不锈钢和三元电池下游产销均有较强韧性，预计对镍元素形成持续偏强消耗。

库存与结构

• LME库存维持累增趋势，上期所库存加速累增，期现和月间维持Contango结构。

结论

1. 当前价格已回落至印尼指导价底线以下。
2. 基本面库存拐点将近。
3. 当前价格回吐HAM和硫磺涨价全部涨幅，在现金成本附近波动。

操作建议

• 多单底仓持有。

风险提示

• 印尼配额变化。