沪镍早报：底仓持有并配合滚动做多摊低成本

走势评级：镍——滚动做多

盘面

• 夜盘沪镍主力合约收于132210元/吨，跌幅0.44%，成交量12.41万手，持仓量减少3463手至20.23万手。
• 技术面短暂触碰MA10日均线后快速回缩，留下较长的下影线，暂时以偏多多带。

供应

• 菲律宾进口矿量维持高增长，但受限于实际产能，后期增量可能受限。
• 菲律宾出口镍矿总量中，低品镍矿占比高，实际镍元素出口增量同比仅9.6%，远低于中国进口增量。
• 印尼MHP和高冰镍产量持续下降，即使部分镍铁转产高冰镍，仍无法弥补元素供应不足，预计将影响中国高冰镍进口量。
• 纯镍进口窗口持续关闭，影响实际进口量。
• 供应端两大增量不可持续，印尼镍铁产量下降或高于MHP和高冰镍，支撑不锈钢价格。

需求

• 下游三元角度，三元前驱体耗镍量和三元材料产量延续良好同比增长，终端需求具韧性，与年初悲观预期不符。
• 300系不锈钢产量同比下降，利润大幅上升过程中产量被动减产，更可能是原料不足。
• 原料成本上升，不锈钢厂家利润修复且产量仅小幅减少，显示终端需求坚挺。
• 不锈钢和三元电池两大下游产销具韧性，预计将对镍元素形成持续强消耗。

库存与结构

• LME库存维持累增趋势，上期所库存加速累增，期现和月间维持Contango结构。

结论

• 当前极限现金成本约为125400元/吨，假设硫磺跌至8000元/吨，硫酸跌至1000元/吨，成本支撑较强。

操作建议

• 底仓持有并配合滚动做多摊低成本。

风险提示

• 印尼配额变化。