沪镍早报：多单底仓持有

走势评级：镍——多单持有

盘面与技术面

• 夜盘沪镍主力合约收于134920元/吨，涨幅0.36%，成交量7.25万手，持仓量增加899手至12.60万手。
• 技术面走坏，向下击穿MA120日均线，下方无技术面均线支撑。
• 日K线在前期小平台处企稳，结合原油大幅回落，可能获得反弹机会。

供应端分析

• 菲律宾离港量停滞快速增长，中国到港量回落，同比减少，或意味着印尼加大从菲律宾进口镍矿。
• 菲律宾受产能限制，增量有限，出口镍矿总量中低品镍矿占比高，实际镍元素出口增量同比仅9.6%。
• 5月镍矿进口总量可能与4月持平，继续大幅增长可能性低。
• 印尼MHP和高冰镍产量持续下降，镍铁转高冰镍无法弥补元素供应不足，影响中国高冰镍进口量。
• 纯镍进口窗口持续关闭，5月纯镍实际进口量预计减少。

需求端分析

• 三元前驱体耗镍量和三原料材料产量延续同比增长，终端需求韧性较强，与年初悲观预期不符。
• 300系不锈钢产量同比下降，利润大幅上升，产量减产或因原料不足。
• 不锈钢厂家利润修复明显，产量仅小幅减少，终端需求坚挺。
• 不锈钢和三元电池需求均具韧性，对镍元素形成持续偏强消耗。

库存与结构

• LME库存维持累增趋势，上期所库存加速累增，期现和月间维持Contango结构。

结论

1. 当前价格已回落至印尼指导价底线以下。
2. 基本面库存拐点将近。
3. 价格回吐HAM和硫磺涨价全部涨幅，在现金成本附近波动。

操作建议

• 多单底仓持有。

风险提示

• 印尼配额变化。