聚焦厄尔尼诺：豆粕能否迎来转机（2）

核心观点与关键数据

1. 国产大豆与国储情况

   • 国产大豆余粮持续消耗，黑龙江、安徽、河南、山东余粮占比分别为23%、28%、33%、34%。
   • 国储大豆近期暂无投放，但4月非转豆进口大增41万吨（同比增128.06%），市场不缺豆。
   • 新季大豆预计减面积不减产，关注厄尔尼诺天气影响。

2. 美豆市场动态

   • 美豆止跌反弹，受美伊签署备忘录及能源大跌拖累。
   • 种植尾声，天气顺利，优良率回升至66%（美农数据），预计未来一周产区降雨充沛。
   • 美农6月报告调整有限，影响中性。

3. 国内大豆进口与库存

   • 5月进口1180万吨（环比增39%，同比降15.2%），1-5月累计进口3684.4万吨（同比降0.71%）。
   • 港口大豆到港量282.1万吨（环比回升，高位），库存879.4万吨（续增，高位）。

4. 油厂开工与豆粕库存

   • 油厂开机率65.8%（环比微增），大豆库存744.72万吨（持续回升，高位）。
   • 豆粕产量188.8万吨，库存60.68万吨（持续回升），未执行合同605.27万吨（环比回落）。
   • 豆粕现货价格小幅反弹，张家港43粕涨至2770元/吨附近。

5. 饲料需求与养殖情况

   • 猪价不振，养殖亏损严重（外购仔猪利润-333.8元/头，自繁自养利润-349.83元/头）。
   • 能繁存栏目标下调至3750万头，规模厂产能持续去化（5月能繁存栏489.33万头，环比降；老猪淘汰14.23万头，环比增）。
   • 禽类养殖盈利增加，蛋价走高或引后期惜淘、延淘（5月鸡苗销量环比增，同比下降）。
   • 高存栏基础支撑饲料需求，远期产能去化不利。

研究结论

• 豆粕震荡止跌：短期天气影响暂未显现，但油厂开机率回升、豆粕库存持续增加，压制价格反弹空间。
• 豆粕需求偏强但受限：生猪去产能明确但周期长，禽类需求或因盈利增加而波动，远期产能去化不利。
• 美豆承压：天气改善及能源大跌拖累美豆，但种植尾声支撑价格，需关注美农报告及天气变化。
• 国产大豆供需平衡：余粮消耗及进口补充维持市场平衡，新季产量预增或引价格承压，关注天气扰动。