聚焦厄尔尼诺：豆粕能否迎来转机（1）

核心观点与关键数据

1. 国产大豆销售偏慢，新季产量预增

   • 国产大豆余粮占比仍较高：黑龙江（24%）、安徽（29%）、河南（34%）、山东（35%）。
   • 国储大豆投放少，但进口大豆（1-4月累计41万吨，同比增128.06%）及巴西/阿根廷供应加剧库存压力。
   • 新季大豆种植面积微降但产量预增，关注厄尔尼诺天气影响。

2. 美豆持续下跌，天气及贸易因素承压

   • 美豆播种进度达92%（优良率65%，低于预期），天气顺利但伊朗问题及能源波动影响市场。
   • 中美贸易关系无新进展，美豆种植尾声但需求疲软。

3. 大豆到港量走高，油厂库存高位

   • 4月大豆进口848万吨（同比增39.5%），6月到港量281.45万吨（环比回升），港口库存848.7万吨（高位）。
   • 巴西出口高峰及阿根廷减税竞争加剧国内供应压力。

4. 油厂开机率走高，豆粕库存回升

   • 油厂开机率65.32%（环比升），大豆库存705.96万吨（高位），豆粕库存50.65万吨（环比增），未执行合同676.32万吨（大增）。
   • 饲料需求偏强但生猪养殖亏损扩大（外购仔猪利润-305.7元/头），能繁存栏目标下调至3750万头，规模厂去化周期长。

5. 豆粕震荡偏弱，风险点关注天气及需求

   • 天气升水暂未计入，豆粕现货价格回落（张家港43粕2740元/吨）。
   • 风险点：天气炒作不及预期、需求走弱、中美关税问题。

研究结论

• 短期豆粕承压：大豆供应充足叠加油厂库存高位，豆粕价格震荡偏弱。
• 长期看需求：生猪产能去化明确但周期长，禽类需求支撑饲料消费，但猪价不振限制整体需求弹性。
• 美豆压制：美豆种植顺利但需求疲软，或继续拖累国内豆粕价格。