核心观点
东来技术是一家深耕汽车涂料赛道的精细化工新材料企业，已形成覆盖汽车售后市场与前装制造环节的多层次业务布局。公司以汽车售后修补涂料起家，并逐步拓展至新车内外饰件及车身涂料，未来将重点关注原厂车身涂料，尤其是高温水性车身涂料的国产替代突破。
关键数据
- 2025年公司实现营业收入6.63亿元，同比增长10.91%；归母净利润1.01亿元，同比增长18.69%。
- 2025年汽车售后修补涂料收入3.12亿元，同比增长24.97%，占主营收入47.27%。
- 2025年公司汽车新车内外饰件及车身涂料收入2.99亿元，同比增长2.94%，占主营收入45.31%。
- 公司已获得宝马、比亚迪、华为问界、吉利、奇瑞等多数汽车主机厂的集中采购和官方指定汽车修补漆集采合作资格。
- 公司已覆盖比亚迪、赛力斯问界、奇瑞、吉利等主流自主及新能源车企，同时也进入丰田、本田等合资及外资品牌体系。
研究结论
公司当前已具备较为清晰的成长路径：短期依托修补漆和内外饰件涂料提升份额，中期受益于国产替代和主机厂客户拓展，长期则关注高温水性车身涂料认证突破及水性产能释放。公司护城河由主机厂认证、配方工艺、调色数据库、终端服务和渠道网络共同构成，具备较强客户粘性和国产替代基础。短期关注内外饰件涂料放量、原厂车身涂料认证及水性环保产能落地；中长期关注公司能否由汽车售后修补漆龙头升级为国产汽车涂料平台型公司。
估值与评级
基于公司当前业务结构、汽车涂料国产替代进程、主机厂客户拓展情况及水性环保涂料产能建设节奏，预计公司2026–2028年营业收入分别为7.82/9.93/13.64亿元，对应同比增速分别为18.02%/26.99%/37.29%；归母净利润分别为1.27/1.73/2.46亿元，对应同比增速分别为26.47%/36.25%/41.66%；EPS分别为1.06/1.44/2.04元，对应当前股价PE分别为24/17/12倍。考虑公司具备修补漆稳定基本盘、内外饰件涂料成长曲线及原厂车身涂料认证突破弹性，当前估值处于合理区间，但中长期成长空间仍需高温水性车身涂料认证及订单兑现进一步验证，首次覆盖给予“持有”评级。
