图模融合先锋，产业级AI Harness打开成长空间
图模融合先锋，产业级AI Harness打开成长空间 图模融合产业级AI领军，Atlas双产品线驱动成长。1）公司是国内领先的产业级AI解决方案提供商，长期深耕图计算、知识图谱、数据智能与大语言模型融合技术，形成Atlas图谱解决方案和Atlas智能体两大核心产品线，覆盖金融、政务、能源、电信、智能制造等高价值行业；公司并非单纯项目型软件服务商，而是以图谱底座承接企业数据资产，以智能体产品切入业务流程执行，构建“数据治理-知识建模-图谱推理-智能体执行”的全栈能力。2）经营端，公司收入进入高增长阶段，毛利率持续改善，费用率有望摊薄。2022-2025年收入由3.13亿元提升至6.21亿元，CAGR约25.7%；2025年Atlas图谱解决方案收入4.75亿元，同比增长14.1%；Atlas智能体收入1.46亿元，同比增长68.4%，客户数由19名增至40名，第二增长曲线放量。2025年综合毛利率提升至43.3%，后续受益于智能体占比提升和交付模块化增强仍具改善空间；同时前期图模融合与智能体平台研发投入已有积累，销售、研发及管理费用预计不会随收入同步大幅增长，规模效应下利润弹性有望释放。 买入（首次） 产业级AI万亿蓝海，图计算与图模融合构筑核心护城河。1）全球及中国AI市场均处于高景气阶段，中国人工智能市场规模预计2029年达到3.36万亿元，中国产业级AI解决方案市场预计2025-2029年CAGR达44.6%，产业级AI智能体市场预计2024-2029年CAGR达71.3%。我们认为，产业级AI长期空间不应仅以传统软件市场衡量，而应从企业知识型劳动力成本重构角度理解，AI智能体有望打开万亿级知识劳动成本池。2）公司自研原生图数据库、分布式图计算引擎及38种图数据库算法，在大规模图数据存储、毫秒级查询、多跳关系推理等方面形成底层壁垒。3）图模融合是产业级AI““幻””的关路径，，知识图谱为为模型提供为证证、为溯、为推理的事实底座，提升输出准确性、为解释性和合规为信度。 作者 分析师杨然执业证书编号：S0680518050002邮箱：yangran@gszq.com Harness定义产业级AI控制层，对标Palantir打开平台化空间。1）Agent=Model+Harness，模型决定能力上限，Harness决定落地底线。企业客户真正需要的是能把模型安全接入企业数据、业务规则和流程动作的AI控制层。2）对标Palantir，其通过Gotham/Foundry承接政府与商业客户数据，以AIP推动AI落地；海致则以DMC、AtlasGraph、Atlas知识图谱和Atlas智能体构建“图谱底座+智能体执行层”的产业级AI平台雏形。3）对比Databricks、星环科技和Snowflake，海致差异化在于以图计算、知识图谱和图模融合切入高合规行业，通过全栈解决方案深度嵌入客户数据、流程和应用场景，形成较高客户粘性和迁移成本。 分析师蔺亚婴执业证书编号：S0680526060002邮箱：linyaying@gszq.com 分析师赵海楠执业证书编号：S0680526020002邮箱：zhaohainan@gszq.com 相关研究 投 资 建 议 ：考 虑 到Atlas智 能 体 业 务 处 于 放 量 阶 段，我 们 预 计 公 司2026E/2027E/2028E营收为9.00/16.00/24.00亿元，归母净利润分别为0.33/1.01/3.33亿元。公司当前2027E PS低于为比公司平均水平，估值具备性价比。首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：AI技术迭代不及预期；业务发展不及预期；宏观经济波动风险。 财务报表和主要财务比率 内容目录 1.图模融合产业级AI领军，Atlas双产品线驱动成长...................................................................................41.1公司画像：专注产业级AI核心技术，打造贯穿全产业链的研发体系.................................................41.2经营情况：收入进入高增长，毛利率稳步提升，费用率有望摊薄......................................................62.产业级AI万亿蓝海，图计算与图模融合构筑核心护城河.........................................................................82.1发展空间：产业级AI加速放量，行业高景气延续..........................................................................82.2图计算筑基：自研图数据库与图计算引擎构筑底层技术壁垒...........................................................112.3图模融合幻”：企业需要为信事实底座，而不是直接调用通用大模型..............................................122.4客户绑定：全栈解决方案深度嵌入，Atlas图谱客户持续升级智能体................................................143.Harness定义AI控制层，对标Palantir打开平台化空间...........................................................................163.1 Agent=Model+Harness：模型决定能力上限，Harness决定落地底线..............................................163.2对标Palantir：从数据操作系统到控制层，中国版产业级AI平台雏形..............................................193.3对标Databricks、星环科技与Snowflake：从数据底座看差异化定位................................................214.盈利预测............................................................................................................................................24风险提示..............................................................................................................................................25 图表目录 图表1：公司发展历程：聚焦“图模融合”前沿技术，依托Atlas产品矩阵，全面赋能产业级AI落地................4图表2：全栈式业务架构........................................................................................................................5图表3：公司股权架构...........................................................................................................................5图表4：公司营业收入稳健增长..............................................................................................................6图表5：Atlas图谱解决方案与Atlas智能体双轮驱动收入增长....................................................................6图表6：公司毛利率显著改善，Atlas智能体毛利率领先整体水平...............................................................6图表7：公司归母净利润仍承压，盈利拐点有待智能体规模化释放.............................................................7图表8：公司费用率仍处高位，研发投入加码智能体方向..........................................................................7图表9：人工智能领域大语言模型及知识图谱发展历程..............................................................................8图表10：全球人工智能市场规模快速增长...............................................................................................9图表11：中国人工智能市场规模持续扩张...............................................................................................9图表12：中国产业级AI解决方案市场规模加速扩容.................................................................................9图表13：以图为核心的中国AI解决方案领域市场排名（截至2024年底，十亿元）...................................10图表14：中国产业级AI智能体市场规模进入高速增长阶段......................................................................10图表15：中国产业级AI智能体市场排名（截至2024年底，十亿元）.......................................................11图表16：图计算技术介绍.....................................................................................................................11图表17：图模融合（Graph-LLM Fusion）技术架构.................................................................................12图表18：大语言模型中减轻”觉的主流技术...........................................................................................12图表19：知识图谱解决产业大模型三大核心痛点....................................................................................