海致科技集团(2706) 研究报告总结
核心观点： AI竞争进入Harness时代，产业AI从“模型能力”走向“系统工程”，海致科技以图模融合技术提供产业级AI解决方案落地，技术储备深厚推动业务高增，看好公司长期发展空间。
投资要点：
- 图模融合技术： 海致科技是国内首家实现自研图数据库性能打破世界纪录的企业，其AtlasGraph图数据库性能超越既有纪录45%，构筑了坚实的数据底座。知识图谱为大模型提供事实约束与关系推理，Atlas智能体负责模型调用与场景执行，有效解决大模型在B端落地中的幻觉、逻辑漂移、黑盒推理与系统割裂问题。
- 双轮驱动业务： 公司构建Atlas图谱与Atlas智能体双核心产品矩阵，2022-2025年收入CAGR达25.7%，2025年全年营收达6.21亿元，同比增长23.4%。其中，Atlas智能体收入由2024年的8660万元提升至2025年的1.46亿元，同比增长68.4%，客户数量增至40家，平均客单价达360万元。
- 市场前景广阔： 全球人工智能市场快速增长，中国已成增长主力。产业级AI解决方案市场已经形成了完整的生态链条，海致科技精准锚定中游枢纽，充当“算力/大模型”与“行业应用”的转化器，有望率先受益于产业AI规模化落地。
关键数据：
- 2026-2028年公司营业收入预测分别为8.99/12.41/16.84亿元。
- 公司2027年PS为27.5倍，合理估值为人民币341.37亿元，对应目标价97.47港元。
研究结论： 鉴于公司“图谱底座+智能体应用”双轮驱动，兼具产业AI基础设施价值与智能体业务成长弹性，给予公司2027年27.5倍PS，合理估值为341.37亿元，对应目标价97.47港元。
