银行5月央行信贷收支表点评：存款客户难留，中小行配债收缩、“开票揽存”

存款搬家延续，中小行负债稳定性面临挑战
5月银行体系“剩余流动性”继续消化，结构分化加剧。大行存贷增速差收窄至3.5%，中小行降至3.0%。大行非银存款延续万亿级增长（+1.05万亿元），中小行几乎零增长，显示中小行留住财富客群能力较弱。个人储蓄定存由中小行回流大行加速，中小行配债增速快速回落至7.8%。为缓解负债流失压力，中小行大幅增加保证金存款（同比多增1691亿元），呈现“开票揽存”特征。

• 负债端分析
  • 大行：非银存款高增，一般性存款与贷款增速匹配，负债端整体稳健。6月同业存单提价，但大行负债优势不变。高息负债（保证金、结构性存款等）未明显增长，或说明大行主动“控价”，减少高息揽储。
  • 中小行：个人定期存款同比少增3361亿元，个人储户流失、提前还贷问题突出，被迫寻求其他负债替代渠道。“开票揽存”特征凸显，对公保证金存款单月新增2523亿元，部分套利性存款被监管关注。

资产端：大型银行处于“等资产”阶段，看好6月及Q3配债渐进式增强
5月大小行配债增速分化，中小行快速回落至7.8%，大行维持20%以上高增。大行买入政金债和同业存单，卖出中长期限利率债，呈现边兑现收益边等待“合意资产”的状态。合意资产可能来自AC账户买入国债的转向，或资金偏紧、债券利率高位震荡、新起息负债成本低、贷款投放弱等因素催化。届时同业存单将置换为中长期限债券。

投资建议
关注负债稳定、区域信贷景气度高的银行。推荐江苏银行、杭州银行、成都银行、重庆银行等城商行；中长期配置中信银行，受益标的工商银行、招商银行。

风险提示
宏观经济增速下行、政策落地不及预期、存款竞争加剧息差收窄等。