银行业1 月信贷收支表点评：股权及其他投资增长，中小行存款增长回升

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 [Table_Summary] 报告摘要： 近日，央行发布金融机构人民币信贷收支表及其他存款性公司资产负债表。  资产端：股权及其他投资增长，债券投资下降 1月股权及其他投资新增15991亿元，同比增长1.4%，是除表内贷款外拉动1月M2的另一主力。具体来看中小银行增长较多，大型银行股权及其他投资1月新增1022亿，中小银行新增16262亿。回顾过去两年每年1月这一科目都有明显增长，我们认为股权及其他投资的增长来自于储备项目释放的季节性因素。 另一方面1月债券投放净减少了10527亿元，环比增速降至11.6%。债券净融资的收缩主要由于银行资产端债券投资下降，1月债券投资净减少7071亿元。回顾过去几年，债券净融在16、17年的1月都是当年的低点。债券投资的压缩主要来源于银行贷款投放的挤压。  负债端：行业存款增速伴随中小银行增长回升 存款增速自去年下半年末开始回升。1月末金融机构各项存款增速10.5%，其他存款性公司的对非金融机构及住户负债增速为8.79%。其中，住户存款、企业存款1月末增速分别为3.8%、11.9%，两者增速一降一升则是由于今年春节与去年春节错位的影响。存款增速的回升来源于全国性中小银行存款增速提高，1月末中小银行境内存款增速11.73%。剔除非银存款为11.68%。相对而言大型银行在剔除非银存款后，增速保持稳定但持续放缓。结构性存款仍是拉动中小银行存款的主力之一，1月末增速44.5%，增速持续提高；剔除结构性存款后的住户和单位存款有小幅回升，为9.24%。非银存款1月大增16627亿，主要源于季节性因素和口径调整影响。  投资建议 个股方面，我们继续推荐基本面向好、负债端稳定的大行：工商银行、建设银行，看好股份行中不良贷款确认程度较高的光大银行，关注中信银行、民生银行。  风险提示 经济超预期下行导致资产质量大幅恶化；政策出现重大变化。 [Table_ProfitDetail] 盈利预测与财务指标 代码 重点公司 现价 EPS PB 评级 2月23日 16A 17E 18E 19E 16A 17E 18E 19E 601398 工商银行 7.01 0.78 0.80 0.86 0.94 1.3 1.2 1.1 1.0 强烈推荐 601939 建设银行 8.80 0.93 0.96 1.02 1.12 1.4 1.3 1.2 1.0 谨慎推荐 600016 民生银行 8.79 1.31 1.35 1.47 1.61 1.0 0.9 0.8 0.7 谨慎推荐 601998 中信银行 7.14 0.85 0.87 0.93 1.03 1.0 0.9 0.8 0.8 谨慎推荐 601818 光大银行 4.48 0.65 0.60 0.65 0.72 0.9 0.9 0.8 0.7 强烈推荐 资料来源：公司公告，民生证券研究院 [Table_ProfitDetail] [Table_Invest] 推荐 维持评级 [Table_QuotePic] 行业与沪深300走势比较 [Table_Author] 分析师：李锋 执业证号： S0100511010001 电话： 010-85127632 邮箱： lifengyjs@mszq.com 研究助理：林加力 执业证号： S0100116120026 电话： 021-60876702 邮箱： linjiali@mszq.com 分析师：解巍巍 执业证号： S0100517110003 电话： 010-85127535 邮箱： xieweiwei@mszq.com [Table_docReport] 相关研究 1.金融监管解读系列之四：整治市场乱象，强监管的常态化长期化 2.金融监管解读系列之三：私募基金新规出台，非标协同监管再推进 3.12月金融数据点评：贷款年末缩减，非标拉低社融 4.金融监管解读系列之二：委托贷款回本源，去通道 5.货币银行系列之一：LCR不影响银行资金融出意愿 -10%0%10%20%30%40%17/317/617/917/12银行 沪深300 [Table_Title] 银行 行业研究/动态报告 股权及其他投资增长，中小行存款增长回升 —1月信贷收支表点评 深度研究报告/银行 2018年02月26日 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 [Table_Page] 动态研究/银行 目录 一、事件概述 ................................................................................ 3 二、分析与判断 .............................................................................. 3 （一）资产端：股权及其他投资增长，债券投资下降 ............................................................................................................. 3 （二）负债端：行业存款增速伴随中小银行增长回升 ............................................................................................................. 4 三、投资建议 ................................................................................ 7 四、风险提示 ................................................................................ 7 插图目录 .................................................................................... 8 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 3 [Table_Page] 动态研究/银行 一、事件概述 近日，央行发布金融机构人民币信贷收支表及其他存款性公司资产负债表。 二、分析与判断 （一）资产端：股权及其他投资增长，债券投资下降 股权及其他投资增长。1月股权及其他投资新增15991亿元，同比增长1.4%，是除表内贷款外拉动1月M2的另一主力。央行四季度货币政策报告中表示17年M2增速放缓的原因之一即银行股权及其他投资科目萎缩。过去银行通过这一科目向表外、非标等非贷款的渠道进行融资，自去年严监管去杠杆以来，金融体系内循环加杠杆的套利逐渐减少。而回顾过去两年每年1月这一科目都有明显增长，我们认为股权及其他投资的增长来自于储备项目释放的季节性因素。 图1：当月新增各类资产（亿元） 资料来源：Wind资讯，民生证券研究院 中小银行股权及其他投资增长明显。具体来看，大型银行股权及其他投资1月新增1022亿，中小银行新增16262亿。16、17年，中小银行的股权及其他投资在1月均在当年增幅最大，分别为19276、12039亿元。 -30,000-20,000-10,000010,00020,00030,00040,00050,00060,00070,00016/116/216/316/416/516/616/716/816/916/1016/1116/1217/117/217/317/417/517/617/717/817/917/1017/1117/1218/1各项贷款 债券净投资 股权及其他投资 储备资产占款 对国际金融机构净资产 其他 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 4 [Table_Page] 动态研究/银行 图2：大型银行和中小银行当月新增股权及其他投资（亿元） 资料来源：Wind资讯，民生证券研究院 债券净融资收缩。另一方面1月债券投放净减少了10527亿元，环比增速降至11.6%。债券净融资的收缩主要由于银行资产端债券投资下降，1月债券投资净减少7071亿元。回顾过去几年，债券净融在16、17年的1月都是当年的低点。债券投资的压缩主要来源于银行贷款投放的挤压。 图3：当月债券融资额（亿元） 资料来源：Wind资讯，民生证券研究院 （二）负债端：行业存款增速伴随中小银行增长回升 1月末金融机构各项存款增速10.5%，与17年末9.0%增速相比有所回升。其他存款性公司的对非金融机构及住户负债也侧面证明存款增速回升：1月末增速为8.79%，相比之下11月、12月分别为7.27%、7.83%。其中，住户存款、企业存款1月末增速分别为3.8%、11.9%，两者增速一降一升则是由于今年春节与去年春节错位的影响。 -10,000-5,00005,00010,00015,00020,00025,00016/116/216/316/416/516/616/716/816/916/1016/1116/1217/117/217/317/417/517/617/717/817/917/1017/1117/1218/1中资全国性中小型银行:人民币:资金运用:股权及其他投资 中资全国性大型银行:人民币:资金运用:股权及其他投资 -15,000-10,000-5,00005,00010,00015,0002014-01-012014-03-012014-05-012014-07-012014-09-012014-11-012015-01-012015-03-012015-05-012015-07-012015-09-012015-11-012016-01-012016-03-012016-05-012016-07-012016-09-012016-11-012017-01-012017-03-012017-05-012017-07-012017-09-012017-11-012018-01-01债券净投资 债券投资 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 5 [Table_Page] 动态研究/银行 图4：境内存款增速 资料来源：Wind资讯，民生证券研究院 全国性中小银行存款增速回升中。1月末全国性中小型银行境内存款增速11.73%，增速持续回升之中。若剔除非银存款，则存款增速自17年9月末低点10