银行业2月信贷收支表点评：股权及其他投资净减少，结构性存款增长趋稳

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 [Table_Title] 银行 行业研究/动态报告 股权及其他投资净减少，结构性存款增长趋稳 —2月信贷收支表点评 动态研究报告/银行 2018年03月19日 [Table_Summary] 报告摘要：  概要：对非金融企业债权增速温和提高 2月末其他存款性公司总资产同比增长7.35%，与1月末7.40%相比变化不大。对非金融机构和住户的负债增速为7.54%，在年初增速小幅提高后略有回落。对非金融机构债权增速为7.6%，保持自去年3月末低点以来逐步回升的趋势。  资产端：股权及其他投资净减少 股权及其他投资影响M2派生，2月同比增速回落至0.5%。2月金融机构净减少772亿，同比增速回落，降至0.5%。中小银行的股权及其他投资从1月单月的大幅扩张，降至2月净减少1175亿。在严监管下，股权及其他投资的压降不可避免，预计未来仍将持续。贷款与债券净融资的波动不大,两者增速分别为12.8%、11.7%。  负债端：受派生渠道、春节因素，对公存款影响较大 2月大型银行、中小银行除非银外存款的同比增速分别降至6.1%、10.30%。今年前两个月与去年相比受影响较多的是除结构性存款外的单位存款，去年同期大型银行、中小银行分别净减少550、6135亿，今年则分别净减少1.04万亿、1.77万亿。我们认为一方面是由于派生存款的渠道较过去受限，另一方面春节错期因素仍有影响。前两个月M0新增1.08万亿，去年同期为3423亿。另一方面，结构性存款增长趋稳。1月通常是每年结构性存款的季节性高点，进入2月大型银行、中小银行的结构性存款增量也有所回落。2月分别新增2120、1740亿元，与1月的3826、6389亿相比新增额有所下降。 2月大型银行、中小银行的同业负债（非银存款+卖出回购+存款类机构往来）占比分别为6.9%、23.5%。去年同期中小银行面对市场利率的逐步抬高继续续作同业负债，占比处于高点；今年2月占比同比下降了2.1个百分点。  投资建议 我们判断股份制银行的基本面已经逐步筑底。收益率曲线陡峭化带来的息差改善、不良贷款确认带来的信用成本拐点，都将为股份制银行股价上行夯实基础。个股方面，看好股份行中不良贷款确认程度较高的光大银行，关注中信银行、民生银行。同时继续推荐基本面向好、负债端稳定的大行：建设银行、工商银行。  风险提示 经济超预期下行导致资产质量大幅恶化；非标监管、资本监管政策出现重大变化。 [Table_ProfitDetail] 盈利预测与财务指标 代码 重点公司 现价 EPS PB 评级 3月15日 16A 17E 18E 19E 16A 17E 18E 19E 601398 工商银行 6.46 0.78 0.80 0.86 0.94 1.2 1.1 1.0 0.9 强烈推荐 601939 建设银行 8.06 0.93 0.96 1.02 1.12 1.3 1.2 1.1 1.0 谨慎推荐 600016 民生银行 8.36 1.31 1.35 1.47 1.61 0.9 0.8 0.7 0.6 谨慎推荐 601998 中信银行 6.65 0.85 0.87 0.93 1.03 0.9 0.9 0.8 0.7 谨慎推荐 601818 光大银行 4.24 0.65 0.60 0.65 0.72 0.9 0.8 0.7 0.7 强烈推荐 资料来源：公司公告，民生证券研究院 [Table_ProfitDetail] [Table_Invest] 推荐 维持评级 [Table_QuotePic] 行业与沪深300走势比较 [Table_Author] 分析师：李锋 执业证号： S0100511010001 电话： 010-85127632 邮箱： lifengyjs@mszq.com 研究助理：林加力 执业证号： S0100116120026 电话： 021-60876702 邮箱： linjiali@mszq.com 分析师：解巍巍 执业证号： S0100517110003 电话： 010-85127535 邮箱： xieweiwei@mszq.com [Table_docReport] 相关研究 1.银行资本补充压力不宜高估 2.银行行业点评：信贷管理具有弹性，贷款利率仍有上升空间 3.2月金融数据点评：企业融资需求向好，信贷仍为社融主力 4.银监7号文点评：拨备要求略降，总体影响有限 5.两会相关信息点评：未提及货币与信贷计划，去杠杆将稳中求进 -10%0%10%20%30%40%17/317/617/917/12银行 沪深300 动态研究/银行 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 目录 一、概要：对非金融企业债权增速温和提高................................................................................................................... 3 二、资产端：股权及其他投资净减少............................................................................................................................... 3 三、负债端：受派生渠道、春节因素，对公存款影响较大 ........................................................................................... 4 四、投资建议 ...................................................................................................................................................................... 6 五、风险提示 ...................................................................................................................................................................... 6 插图目录 .............................................................................................................................................................................. 7 动态研究/银行 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 3 一、概要：对非金融企业债权增速温和提高 2月末其他存款性公司总资产同比增长7.35%，与1月末7.40%相比变化不大。资产端，对非金融机构债权增速为7.6%，保持自去年3月末低点以来逐步回升的趋势。对非金融企业和居民部门债券的增速为11.5%，同样逐步提高。负债端 对非金融机构和住户的负债增速为7.54%，在年初增速小幅提高后略有回落。 图1： 对非金融企业债权增速温和提高 资料来源：WIND，民生证券研究院 二、资产端：股权及其他投资净减少 股权及其他投资影响M2派生，2月同比增速回落至0.5%。2月金融机构净减少772亿，同比增速回落，降至0.5%。中小银行的股权及其他投资从1月单月的大幅扩张，降至2月净减少1175亿。在严监管下，股权及其他投资的压降不可避免，预计未来仍将持续。贷款与债券净融资的波动不大,两者增速分别为12.8%、11.7%。 图2： 中小银行股权及其他投资净减少（亿元） 资料来源：WIND，民生证券研究院 0.0%2.0%4.0%6.0%8.0%10.0%12.0%14.0%16.0%18.0%16/116/216/316/416/516/616/716/816/916/1016/1116/1217/117/217/317/417/517/617/717/817/917/1017/1117/1218/118/2对非金融机构+居民部门债权 总资产增速 对非金融机构及住户负债 -10,000-5,00005,00010,00015,00020,00016/216/316/416/516/616/716/816/916/1016/1116/1217/117/217/317/417/517/617/717/817/917/1017/1117/1218/118/2中资全国性中小型银行:人民币:资金运用:股权及其他投资 中资全国性大型银行:人民币:资金运用:股权及其他投资 动态研究/银行 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 4 图3：贷款与债券净融资的波动不大，股权及其他投资持续下降 资料来源：WIND，民生证券研究院 三、负债端：受派生渠道、春节因素，对公存款影响较大 存款增速的变化不仅受派生影响，还有春节因素。2月大型银行、中小银行除非银外存款的同比增速分别降至6.1%、10.30%。今年前两个月与去年相比受影响较多的是除结构性存款外的单位存款，去年同期大型银行、中小银行分别净减少550、6135亿，今年则分别净减少1.04万亿、1.77万亿。我们认为一方面是受制于派生存款的渠道较过去受限，另一方面春节错期因素仍有影响。前两个月M0新增1.08万亿，去年同期为3423亿。 图4：存款增速的变化不仅受派生影响，还有春节因素 资料来源：WIND，民生证券研究院 图5：今年前两个月新增M0高于往年 -10.0%0.0%10.0%20.0%30.0%40.0%50.0%17/117/217/317/417/517/617/717/817/917/1017/1117/1218/118/2各项贷款 债券净投资 股权及其他投资 0.0%5.0%10.0%15.0%20.0%25.0%16/116/216/316/416/516/616/716/816/916/1016/1116/1217/117/217/317/417/517/617/717/817/917/1017/1117/1218/118/2中小银行非银存款外存款 大型银行非银存款外存款 动态研究/银行 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 5 资料来源：WIND，民生证券研究院 结构性存款增长趋稳。1月通常是每年结构性存款的季节性高点，进入2月大型银行、中小银行的结构性存款增量也有所回落。2月分别新增2120、1740亿元，与1月的3826、6389亿相比新增额有所下降。 图6：结构性存款增长趋稳（亿元） 资料来源：WIND，民生证券研究院 2月大型银行、中小银行的同业负债（非银存款+卖出回购+存款类机构往来）