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2月央行信贷收支表要点解读：非银存款恢复增长，债务置换影响信贷

金融 2025-03-17 刘呈祥,吴文鑫开源证券有梦想的人不睡觉

负债端：2月银行“缺负债”现象有所缓解，主要受春节后现金回流、非银存款流出止住及股市回暖影响。
- 存款结构变化：
  1. 个人活期转定期趋势明显，大行存款流入中小行；中小行储蓄定期存款增量显著（新增14285亿元），或与大行存款外流有关，未来中小行存款挂牌利率或有进一步下调空间。
  2. 非银存款2月恢复增长（正增19922亿元），此前连续两个月负增长（2024年12月、1月），主要因同业活期转定存、股市回暖及流动性缺口压力。
  3. 其他：2月底大行融出恢复，财政支出加大缓解负债压力；银行体系超储率提升至1.2%（较1月提高0.3 pct）。
资产端：信贷需求仍待提振，对公票据为主要增长项。
- 零售：消费贷显著负增长（-3386亿元，6个月首次负增），经营贷小幅负增（-94亿元）。
- 对公：实体需求不足，对公短贷（不含票据）和中长贷同比少增，票据同比多增，反映政府债发行加快影响信贷结构。
投资建议：
- 银行负债成本或持续下降，信贷扩张仍需政策拉动。
- 推荐逻辑：
  1. 低利率环境下，盈利稳+分红高的银行（中信银行、农业银行）。
  2. 经济预期改善时，优质区域性银行（江苏银行、成都银行、常熟银行）弹性更大。
  3. 持续看好上市银行核心资产估值修复（招商银行、宁波银行）。
风险提示：宏观经济下行、政策落地不及预期等。