5月央行信贷收支表要点解读：非银存款高增背后-同业扩表与存款搬家

负债端：大行非银存款延续高增，4-5月累计新增2.6万亿元，推动存贷增速差修复。这可能反映银行阶段性向非银同业扩表，以及存款降息后的“搬家”效应（分流至理财、股市等）。5月“对其他金融机构债权”增加6226亿元，或反映银行向非银融出恢复及提前储备短期资产。脱媒现象或陆续显现，居民存款可能分流至现金管理类、短债理财，但股市表现影响有限。5月“对其他金融性公司负债”和“计入M2的存款”增幅接近，显示居民存款向货基转移不多。需关注存款搬家导致负债期限缩短、稳定性减弱的风险，如银行引导定存短期化、同业存款增加带来的流动性压力。

资产端：贷款需求偏弱，冲量由票据转向短贷，5月大行票据融资同比少增2018亿元，中小行短贷同比多增1614亿元。中小行债券投资同比多增5900亿元，若负债成本下移，配债需求有望恢复。2025年农商行配债力度显著低于上年，反映负债端放缓。

资产比价：同业存款降息可能性和向非银偏好债券品种倾斜值得关注。监管“防空转、降成本”思路下，同业定存或面临定价监管，引导同业负债成本下降，理财新增资产配置或转向信用债等偏好品种。

投资建议：看好稳增长政策驱动信用环境修复，2025年全年贷款增量同比或持平，银行经营业绩基本稳定，营收和净利润增速稳步回升。推荐中信银行、光大银行，受益标的农业银行、招商银行、北京银行；顺周期标的推荐苏州银行，受益标的江苏银行、成都银行、杭州银行。

风险提示：宏观经济增速下行，政策落地不及预期。