8月央行信贷收支表要点解读：存款“财富化”加速，债券利率或进入合意配置区间

金融 2025-09-18 开源证券董亚琴

负债端：存款“财富化”加速，居民储蓄存款减少对应非银存款增长，大行吸引小行存款回流，中小行单位存款显著收缩，反映资本市场回暖及其他高收益短期理财产品替代。
资产端：信贷节奏平稳偏慢，大行通过票据贴现支撑信贷增速，买债扩表动能不减，反内卷要求下信贷定价或有刚性底线约束，预计9月仍有小幅企业短贷冲量，但对票据的使用可能收紧，中小行信贷增长乏力。
下阶段银行资负：债券利率或进入合意配置区间，央行重启买债渐近，2025H2高息定存到期重定价后负债成本率或将降至1.6%以内，当前10Y国债收益率仍有一定利差空间，看好银行自营配置需求的恢复。
投资建议：存贷业务或将逐渐向大型综合化或小型特色化银行集中，关注国有大行及资源禀赋型银行的优势扩大，保险中长期资金、公募低配资金、指数型基金及固收+产品仍构成稳定资金驱动，H股仍领先于A股，建议关注招商银行、兴业银行、农业银行、中信银行、北京银行、江苏银行、杭州银行等。
风险提示：宏观经济增速下行，政策落地不及预期，存款脱媒带来缺口压力，利率大幅调整削弱红利逻辑等。