化工行业点评：节能降碳攻坚行动有望优化供给格局，首推一体化龙头

核心结论

国家发改委等五部门印发《关于开展重点行业节能降碳改造攻坚三年行动的通知》，自2026年起实施，聚焦钢铁、电解铝、水泥等9个重点行业，利用3年时间全面实施节能降碳改造。目标到2028年底，钢铁、电解铝、水泥等工业重点行业达到现行能效标杆水平的产能比例平均提高20个百分点，煤电行业力争提高15个百分点；能效基准水平以下产能基本清零；累计形成节能量1亿吨标准煤以上，减排二氧化碳2亿吨以上。

政策出台背景

“十五五”时期是实现2030年前碳达峰的攻坚期，钢铁、电解铝、水泥等重点行业能耗和碳排放规模大、强度高，成为节能降碳主攻方向。行业协会测算显示，目前粗钢、电解铝、水泥熟料等行业中，达到能效标杆水平的产能占比不足30%，部分行业还有超过10%的产能能效低于基准水平。

影响

1. 钢铁：政策加速落后产能出清，改善国内供给结构。
2. 电解铝：供给刚性，节能改造提升效率，供需紧平衡格局进一步固化，利好铝价中枢。
3. 水泥：供给严重过剩，政策强化供给出清+错峰生产，有望加速底部修复。
4. 平板玻璃：地产竣工负增压制需求，窑炉冷修周期到期+能效约束，供给收缩加速行业出清。
5. 炼油：供给过剩，1000万吨/年以下常减压等装置改造升级将加速中小炼厂退出，利好大型一体化炼厂。
6. 乙烯：供给结构性过剩，80万吨/年以下石脑油裂解装置改造升级+审批趋严，国内产能增速放缓。
7. 合成氨：行业集中度低，落后工艺淘汰推动中小产能退出，行业集中度提升。
8. 甲醇：供需弱平衡，30万吨/年以下天然气制、100万吨/年以下煤制装置改造升级，加速行业从“增量扩张”转向“存量优化”。
9. 煤电：30万千瓦以上机组节能改造+灵活性改造+低碳化改造三线并进，改造投资需求持续释放。

投资建议

政策推动低效率中小装置出清淘汰，供给向大型一体化龙头集中，优化供给侧格局，提升行业盈利能力。建议关注万华化学、沧州大化、宝丰能源、卫星化学、华鲁恒升、鲁西化工、诚志股份、中国石油、中国石化、恒力石化等。

风险提示

政策执行进度不及预期、下游需求不及预期、地缘政治风险。