有色金属行业《2024-2025年节能降碳行动方案》点评：节能降碳再强调，行业供给或全面优化

事件：5月29日国务院印发《2024-2025年节能降碳行动方案》，要求严格落实电解铝产能置换，严控铜、氧化铝等冶炼新增产能，合理布局硅、锂、镁等新增产能；新建、改扩建、改造产能的能效达标，清理能效基准水平以下产能；大力发展再生金属产业。 严控电解铝、氧化铝、铜新增产能，严格新增项目准入，优化行业供给格局。《方案》要求严格落实产能置换，严控氧化铝、铜新增冶炼产能，新建和改扩建的电解铝、氧化铝项目须分别达到能效标杆水平、强制性能耗限额标准先进值。电解铝：截至2024年4月国内电解铝建成产能达4519万吨/年，运行产能达4262万吨/年，严格落实产能置换将强化国内电解铝合规产能“天花板”的约束，限制供给增长空间。氧化铝：截至2024年3月国内建成产能达10000万吨/年，相对于国内电解铝产能大幅过剩，导致氧化铝行业长期低利润、负利润运行。严控新增产能有望促进氧化铝的供需回归平衡，使氧化铝环节能够获取必要的利润，改善在产业链中受挤压的情况。铜：截至2023年12月，国内建成精炼铜产能1330万吨/年。2024年以来由于铜矿供给偏紧、铜矿TC降至历史低点，国内铜冶炼厂处于亏损状态，严控铜新增冶炼产能有望扭转铜冶炼厂的亏损局面。 加快节能降碳改造，清理低效产能，龙头市占率有望提升。《方案》要求到2025年底，电解铝行业能效标杆水平以上产能占比达到30%，可再生能源使用比例达到25%以上；铜、铅、锌冶炼能效标杆水平以上产能占比达到50%；有色金属行业能效基准水平以下产能完成技术改造或淘汰退出。龙头企业有望凭借规模优势、技术优势将自身能效水平保持在行业前列，在低效产能出清后市占率或提升。 大力发展再生金属，再生铝行业空间打开。《方案》要求到2025年底，再生金属供应占比达到24%以上。2023年我国再生铝产量为950万吨，2025年预计我国原铝产量为4330万吨，以再生铝占24%的供给计算，再生铝产量或达1367万吨，再生铝行业发展空间继续扩大。 投资建议：建议关注受益于行业供给优化的电解铝，以及行业发展空间扩大的再生铝企业。推荐标的：中国铝业。受益标的：云铝股份、天山铝业、神火股份、南山铝业、明泰铝业、怡球资源等。 风险提示：下游需求超预期下行；海外氧化铝、电解铝、精炼铜产能超预期释放等。 表1:推荐公司盈利预测及估值