工业节能拓增量，火电绿电迎重塑——评《重点行业节能降碳改造攻坚三年行动》

核心观点：

• 国家发改委等部门印发《关于开展重点行业节能降碳改造攻坚三年行动的通知》，明确9大行业改造目标，聚焦煤电等，细化部署具体任务，强化资金、价格、政策激励等支撑保障。
• 环保板块有望迎来主动降碳红利，目前粗钢、电解铝、水泥等行业能效标杆水平产能占比不足30%，节能降碳改造空间巨大。《通知》提出硬性要求，引导环保龙头获取工业环保订单增量。
• 煤电加速重塑灵活调节电源，《通知》延续降碳路径，对现役30万千瓦以上机组提出供电煤耗限制，强化深调、快调等调节能力，力争调峰深度达40%以下，火电企业有望在容量电价与辅助服务市场获得更高溢价。
• 多策联动推升绿色电力价值，《通知》提出归并差别电价，对低效产能加价，通过碳配额激励，激发高耗能企业对绿电直连需求，推动新能源消纳溢价重估。

投资建议：

• 建议关注煤电灵活性改造领域实力突出的青达环保和华光环能。
• 建议关注率先布局零碳园区、绿电转型明确且具消纳优势的三峡能源、龙源电力与国电电力。

风险提示：

• 企业低碳技改资本开支不及预期。
• 绿色金融配套投放时滞。
• 前沿低碳技术在工业化推广过程中面临瓶颈。