深耕高压密铁锂，一体化布局驱动盈利兑现

投资评级：买入（维持） 主要观点： 深度绑定头部客户，持续完善产业链一体化布局 报告日期：2026-06-11 公司高压实密度磷酸铁锂正极材料技术领先，高压实密度磷酸铁锂产品得到了一线主机厂的认可。为提升公司在锂电正极材料经营优势和综合竞争力，26年公司与宁德时代拟共同对公司控股子公司江西升华增资扩股，子公司签订《项目投资合作协议》暨新建年产50万吨草酸亚铁项目。目前公司第五代高压实密度产品已进入量产阶段，第六代产品完成小试，第四代及第五代磷酸铁工艺高压实密度磷酸铁锂材料分别处于中试和小试阶段，满足动力电池及储能市场需求。磷酸锰铁锂材料方面，二代产品处于中试阶段，能量密度可提升10%左右。钠电正极材料方面，复合磷酸铁钠正极材料完成小试，用于储能市场。资源再生方面，磷铁渣资源化再生技术完成小试，实现锂、磷、铁元素一体化闭环，降低原材料成本。 收盘价（元）21.95近12个月最高/最低（元）28.85/11.62总股本（百万股）1,710流通股本（百万股）1,691流通股比例（%）98.89总市值（亿元）375流通市值（亿元）371 业绩强势增长，锂电正极业务贡献核心增量 25年公司实现营收134.82亿元（同比+59.17%），归母净利润4.28亿元（同比+7.76%），扣非归母净利润4.08亿元（同比+27.73%）。26年Q1单季实现营收50.54亿元（同比+87.41%，环比+14.93%），归母净利润2.03亿元（同比+63.87%，环比+97.83%），扣非归母净利润1.93亿元（同比+131.91%，环比+30.70%）。归母净利润同环比大幅增长，得益于锂电正极材料业务增长从而收入增加、盈利增加。25年，公司毛利率实现11.05%， 同 比-1.34pct。 销 售/管 理/研 发/财 务 费 用 率 分 别为1.34%/2.21%/2.02%/0.42%，同比-0.07/-0.51/-0.58/-0.17pct。26年Q1，公司毛利率实现9.35%，同环比-0.78/-1.32pct。销售/管理/研发/财务费用率分别0.85%/1.43%/1.43%/0.40%,同比-0.52/-0.70/-0.89/+0.04pct，环比-0.46/-0.91/-0.40/+0.03pct。毛利率同环比下降，主要系锂电正极材料放量拉低整体毛利。财务费用率同环比增加，主要系外币汇率变动所致。 分析师：张志邦执业证书号：S0010523120004电话：15652947918邮箱：zhangzhibang@hazq.com分析师：刘千琳 执业证书号：S0010524050002邮箱：liuqianlin@hazq.com 热管理业务步入放量期，机器人业务构筑新成长曲线 公司主要业务为汽车发动机零部件、新能源汽车智能电控和新能源锂电正极材料的研发、生产和销售。公司通过持续的自主创新与市场开拓，已成为国内汽车发动机零部件细分领域的龙头企业和隐形冠军，主要产品精密液压零部件和电磁驱动零部件首先实现国产替代。公司依托精密制造优势，加快布局新能源汽车智能电控及增量零部件，包括热管理系统、新能源汽车减速器、智能减震系统等。公司与比亚迪、上汽、大众、理想、蔚来、小鹏、联合电子等下游客户建立了长期合作研发关系。此外，公司延伸布局卡位机器人赛道，公司通过技术和产品创新，与行业头部客户技术创新升级趋势及市场需求紧密结合，拓宽公司机器人电关节模组产业布局，持续提升公司人形机器人、机器狗等电关节模组的研发和制造水平。 相关报告 1.富临精工：汽零+铁锂结构升级，机器人总成核心厂商2025-10-28 投资建议 公司作为中国高端精密制造领域的领军企业，深耕锂电材料与汽零，前瞻布局机器人赛道，高压密磷酸铁锂材料出货量高增，未来随着价格端逐步体现产能优势，叠加供应链降本效应逐步显现，公司盈利能力有望进一步提升。我们预计公司26-28年归母净利润为14.61/28.54/48.80亿元（26-27年原值12.06/15.95亿元），对应PE为27.5/14.1/8.2倍，维持“买入”评级。 风险提示 原材料价格波动风险，行业竞争加剧风险，汇率波动风险，产能释放不及预期风险。 财务报表与盈利预测 分析师与研究助理简介 分析师：张志邦，华安证券电新&汽车行业首席分析师，所长助理，香港中文大学金融学硕士，8年卖方行业研究经验，专注于储能/新能源车/电力设备工控行业研究。 分析师：刘千琳，华安证券汽车行业联席首席分析师，凯斯西储大学金融学硕士，10年行业研究经验。 重要声明 分析师声明 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，以勤勉的执业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告，本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息，本人对这些信息的准确性或完整性不做任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。报告中的信息和意见仅供参考。本人过去不曾与、现在不与、未来也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收任何形式的补偿，分析结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 华安证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。本报告由华安证券股份有限公司在中华人民共和国（不包括香港、澳门、台湾）提供。本报告中的信息均来源于合规渠道，华安证券研究所力求准确、可靠，但对这些信息的准确性及完整性均不做任何保证。在任何情况下，本报告中的信息或表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。华安证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 本报告仅向特定客户传送，未经华安证券研究所书面授权，本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。如欲引用或转载本文内容，务必联络华安证券研究所并获得许可，并需注明出处为华安证券研究所，且不得对本文进行有悖原意的引用和删改。如未经本公司授权，私自转载或者转发本报告，所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担。本公司并保留追究其法律责任的权利。 投资评级说明 以本报告发布之日起6个月内，证券（或行业指数）相对于同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准，A股以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以纳斯达克指数或标普500指数为基准。定义如下： 行业评级体系 增持—未来6个月的投资收益率领先市场基准指数5%以上;中性—未来6个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%;减持—未来6个月的投资收益率落后市场基准指数5%以上; 公司评级体系 买入—未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上；增持—未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%至15%；中性—未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%；减持—未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%至15%；卖出—未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上；无评级—因无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使无法给出明确的投资评级。