5月金融数据点评：信贷需求仍偏弱，债券托底社融数据

信贷需求仍偏弱，债券托底社融数据 5月金融数据点评 投资要点： 2026年06月14日 央行发布5月金融统计数据报告。5月社融存量录得458.81万亿元，同比增长7.7%，前值7.8%。5月新增社融2.0万亿元，同比少增0.26万亿元。具体来看，5月政府债券新增1.22万亿元，同比少增0.24亿元，是本月新增社融的主要支撑力量，但力度较去年同期偏弱，预计后续超长期特别国债等加速投放有望一定程度对冲信贷下行所带来的压力。其次，社融口径人民币贷款新增0.5万亿元，同比少增0.09万亿元。 居民信贷持续承压。5月居民贷款负增1412亿元，同比减少1952亿元。其中，居民短期贷款负增840亿元，同比多减632亿元，下行趋势未见明显改善；居民中长期贷款负增571亿元，同比减少1317亿元，或与公积金贷款政策陆续放宽后，对个人商业贷款形成一定挤出效应有关。此外，在未来收入预期不稳的背景下，居民自发降杠杆、提高首付比例或也是因素之一。 企业中长期贷款增长乏力，票据冲量效果明显。5月企业贷款新增6400亿元，同比多增1100亿元。其中，企业短期贷款新增1000亿元，同比少增100亿元，较去年同期整体变化不大；企业中长期贷款负增200亿元，同比少增3500亿元，或与当前上游原材料价格高企，企业资本开支以及采购计划后延有关；票据融资新增5570亿元，同比多增4824亿元，增幅较4月进一步扩大，信贷需求不足的背景下，票据冲量效果明显。此外，在低利率环境下，企业融资偏好向债券倾斜，5月企业债券新增1715亿元，同比多增219亿元，对社融形成一定支撑。 张雯婷分析师执业证书编号：S0530524030002zhangwenting30@hnchasing.com 相关报告 M2-M1剪刀差收窄。5月份M2同比增速为8.6%，与前值持平。5月份M1同比增速为5.5%，较上月回升0.5个百分点，M2-M1剪刀差小幅收窄，资金活化程度边际改善。5月居民存款负增1100亿元，同比减少5800亿元；企业存款负增1700亿元，同比少减2476亿元；非银金融机构存款新增11400亿元，同比少增500亿元；财政存款新增7100亿元，同比少增1700亿元。整体来看，人民币存款同比少增，其中居民存款减少或为主要因素，存贷差小幅改善。居民存款与非银存款“一减一增”，存搬搬家延续，但节奏放缓，在证券市场行情较好的情况下，资金继续从银行表内向资本市场转移。 投资建议：5月金融数据反映出信贷需求仍然偏弱，具体来看，5月社融同比增速小幅放缓，居民及企业中长贷双双表现疲软，新增社融主要靠政府债券支撑，社融结构仍待优化。M2-M1剪刀差小幅收窄，资金活化程度边际改善。展望后市，短期降准降息这类总量型宽松政策落地的概率较低，央行或继续通过公开市场操作“微调”市场流动性，但流动性宽松总基调不改，我们预计近期资金面的边际收敛及波动或更多为阶段性扰动，季末之后资金往往容易季节性转松，届时债市或有望迎来新的进攻机会。 风险提示：宏观政策不及预期风险，地缘政治反复风险，需求不及预期风险。 内容目录 1信贷需求仍偏弱，债券托底社融数据..................................................................................32M2-M1剪刀差小幅收窄..........................................................................................................53投资建议...................................................................................................................................64风险提示...................................................................................................................................6 图表目录 图1：新增社融结构（亿元）..................................................................................................3图2：金融机构贷款余额增速（%）......................................................................................3图3：金融机构累计新增人民币贷款（亿元，%）..............................................................4图4：金融机构单月新增人民币贷款（亿元）......................................................................4图5：金融机构单月新增贷款构成（亿元）..........................................................................5图6：金融机构存款余额及增速（亿元，%）......................................................................5图7：金融机构累计新增人民币存款（亿元，%）..............................................................5图8：金融机构单月新增人民币存款（亿元）......................................................................6 1信贷需求仍偏弱，债券托底社融数据 5月社融存量录得458.81万亿元，同比增长7.7%，前值7.8%。5月新增社融2.0万亿元，同比少增0.26万亿元。具体来看，5月政府债券新增1.22万亿元，同比少增0.24亿元，是本月新增社融的主要支撑力量，但力度较去年同期偏弱，预计后续超长期特别国债等加速投放有望一定程度对冲信贷下行所带来的压力。其次，社融口径人民币贷款新增0.5万亿元，同比少增0.09万亿元。 截至2026年5月末，金融机构口径下人民币贷款余额281万亿元，同比增长5.52%。其中，短期贷款余额70.69万亿元，同比增速较上月下降0.13个百分点至6.26%，较去年同期增速高0.67个百分点；中长期贷款余额186万亿元，同比增速较上月回落0.28个百分点至4.59%，较去年同期增速减少2.2个百分点。整体而言，实体融资需求仍显不足。 5月份，金融机构口径下人民币贷款新增5200亿元，较前值大幅提升，但同比少增1000亿元。分期限来看，当月的短贷及票据融资新增录得5730亿元，同比多增4092亿元；中长贷负增771亿元，同比减少4817亿元。 资料来源：同花顺IFind，财信证券 资料来源：同花顺IFind，财信证券 资料来源：同花顺IFind，财信证券 资料来源：同花顺IFind，财信证券 居民信贷持续承压。5月居民贷款负增1412亿元，同比减少1952亿元。其中，居民短期贷款负增840亿元，同比多减632亿元，下行趋势未见明显改善；居民中长期贷款负增571亿元，同比减少1317亿元，或与公积金贷款政策陆续放宽后，对个人商业贷款形成一定挤出效应有关。此外，在未来收入预期不稳的背景下，居民自发降杠杆、提高首付比例或也是因素之一。 企业中长期贷款增长乏力，票据冲量效果明显。5月企业贷款新增6400亿元，同比多增1100亿元。其中，企业短期贷款新增1000亿元，同比少增100亿元，较去年同期整体变化不大；企业中长期贷款负增200亿元，同比少增3500亿元，或与当前上游原材料价格高企，企业资本开支以及采购计划后延有关；票据融资新增5570亿元，同比多增4824亿元，增幅较4月进一步扩大，信贷需求不足的背景下，票据冲量效果明显。此外，在低利率环境下，企业融资偏好向债券倾斜，5月企业债券新增1715亿元，同比多增219亿元，对社融形成一定支撑。 5月非银金融机构贷款负增862亿元，同比减少1451亿元，环比减少2607亿元。 资料来源：同花顺IFind，财信证券 2M2-M1剪刀差小幅收窄 截至2026年5月末，人民币存款余额344.45万亿元，同比增长8.7%。5月份，人民币存款新增17700亿元，同比少增4100亿元。 资料来源：同花顺IFind，财信证券 资料来源：同花顺IFind，财信证券 5月份M2同比增速为8.6%，与前值持平。5月份M1同比增速为5.5%，较上月回升0.5个百分点，M2-M1剪刀差小幅收窄，资金活化程度边际改善。5月居民存款负增1100亿元，同比减少5800亿元；企业存款负增1700亿元，同比少减2476亿元；非银金融机构存款新增11400亿元，同比少增500亿元；财政存款新增7100亿元，同比少增1700亿元。整体来看，人民币存款同比少增，其中居民存款减少或为主要因素，存贷差小幅 改善。居民存款与非银存款“一减一增”，存搬搬家延续，但节奏放缓，在证券市场行情较好的情况下，资金继续从银行表内向资本市场转移。 资料来源：同花顺IFind，财信证券 3投资建议 5月金融数据反映出信贷需求仍然偏弱，具体来看，5月社融同比增速小幅放缓，居民及企业中长贷双双表现疲软，新增社融主要靠政府债券支撑，社融结构仍待优化。M2-M1剪刀差小幅收窄，资金活化程度边际改善。展望后市，短期降准降息这类总量型宽松政策落地的概率较低，央行或继续通过公开市场操作“微调”市场流动性，但流动性宽松总基调不改，我们预计近期资金面的边际收敛及波动或更多为阶段性扰动，季末之后资金往往容易季节性转松，届时债市或有望迎来新的进攻机会。 4风险提示 宏观政策不及预期风险，地缘政治反复风险，需求不及预期风险。 投资评级系统说明 以报告发布日后的6－12个月内，所评股票/行业涨跌幅相对于同期市场指数的涨跌幅度为基准。 免责声明 本报告由财信证券股份有限公司（以下简称“本公司”）制作，本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司当然客户。本报告仅在相关法律法规许可的情况下发放，并仅为提供信息而发送，概不构成任何广告。 本报告所引用信息来源于公开资料，本公司对该信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的信息、资料、建议及预测仅反映本公司于本报告公开发布当日的判断，且预测方法及结果存在一定程度局限性。在不同时期，本公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及预测不一致的报告。本公司对已发报告无更新义务，若报告中所含信息发生变化，本公司可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告仅供参考之用，不构成出售或购买证券或其他投资标的要约或邀请。任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司及本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此作出的任何投资决策与本公司及本公司员工或者关联机构无关，投资者自主作出投资决策并自行承担投资风险。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。本公司或关联机构可能会持有本报告中所提到的公司所发行的证券并进