9月社会融资增量不及市场预期，社融存量同比增速继续回落，反映出政府债券融资有所提速但受去年高基影响再度成为最大拖累项目，同时表外融资压降还在持续，而受抑于房地产高压监管政策实体经济融资需求疲弱直接压制信贷，国内信用周期还在震荡寻底。9月份，M2余额同比增速触底反弹而M1余额同比增速持续向下，M2与M1同比增速剪刀差再度走阔，反映出需求端疲弱而成本端飙升背景下实体经济盈利受到挤压，实体经济活跃度下降，企业存款端偏于定期化操作。此外，根据历史数据统计规律，我们可以发现M1-M2与PMI指数具有较明显的正相关效应，近期PMI数据的环比持续回落也与M1-M2走势相呼应。
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