银行行业4月金融数据点评：信贷投放走弱拖累社融增长，亟待需求侧政策安排托底

信贷投放走弱拖累社融增长，亟待需求侧政策安排托底 4月金融数据点评 核心观点 ⚫社融增速进一步下探，信贷同比少增。4月社融同比增长7.8%，环比3月下降0.1pct，当月社融增量0.62万亿元，同比少增0.54万亿元。结构上：1）社融口径人民币贷款当月减少4006亿元，同比少增4890亿元。4月信贷增量转负，需求侧仍是核心约束，同时重点领域结构性风险仍未有拐点出现，资产质量压力客观存在，结合月末票据利率明显走低，票据冲量显著。2）政府债新增9041亿元，同比少增688亿元，二季度政府债发行节奏或将加速，对社融拉动作用将边际抬升。3）企业直接融资同比多增2624亿元，其中债券融资同比多增2180亿元，直接融资成本相较贷款优势更明显，截至2026年3月，新发放企业和住房按揭贷款利率均在3.1%附近，而5Y以内企业债收益率均下行至2%以内；股票融资同比多增444亿元。4）非标融资同比多减2823亿元，其中委托贷款同比多减281亿元，信托贷款同比多减52亿元，未贴现承兑汇票同比多减2490亿元。 屈俊执业证书编号：S0860523060001qujun@orientsec.com.cn0755-82819271于博文执业证书编号：S0860524020002yubowen1@orientsec.com.cn021-63326320陶明婧执业证书编号：S0860525090006香港证监会牌照：BXO331taomingjing@orientsec.com.cn021-63326320 ⚫4月信贷增量转负，票据冲量明显，需求侧为核心约束。4月全口径人民币贷款同比增长5.60%，环比3月下降0.1pct，当月贷款小幅减少100亿元，同比少增2900亿元。具体来看：1）居民户贷款同比多减2620亿元，虽然4月地产销售数据释放一定积极信号，30个大中城市商品房成交面积转正（+3.4%），14城二手房成交面积表现不弱，但按揭贷款投放短期仍难大幅上量，并且考虑到按揭早偿影响持续存在，居民中长贷延续季节性负增长特征，同比多减2177亿元；4月消费景气度仍然偏低，小微企业主融资需求偏弱，个贷不良生成趋势仍在延续，居民短贷同比多减443亿元。2）对公实贷表现偏弱，同比多减6400亿元，需求侧为核心约束。4月固定资产投资增速仍然偏弱，尤其是基建领域固定资产累计同比增速环比回落3.1pct，企业中长贷当月增量大幅转负，减少4100亿元（去年同期+2500亿元），短贷延续季节性负增长，同比少减200亿元。结合票据利率走势来看，月末利率明显走低，票据冲量特征显著，增量达万亿体量，同比多增4088亿元。往后看，监管或对信贷运行给予关注，引导金融机构合理把握信贷投放总量和投放节奏，不排除后续需求侧政策或可能加码，托底信贷需求。 货币政策调整预期相对克制，新发放贷款利率走势平稳：银行视角看26Q1货币政策执行报告2026-05-13 信 贷 或 延 续 同 比 少 增 ， 社 融 增 速 预 计 平稳：4月金融数据前瞻2026-05-11净利息收入支撑营收反弹，积极增提拨备处置风险：——A股上市银行26Q1季报综述2026-05-06 ⚫M1、M2增速相对平稳，非银存款同比多增。4月M1同比增长5.0%，环比3月下降0.1pct，M2同比增长8.6%，环比3月上升0.1pct，M2与M1增速剪刀差回升0.2pct至3.6%。4月存款增长保持稳健，新增人民币存款2700亿元，同比多增7100亿元。其中居民、企业存款延续季节性负增长，分别减少1.94万亿元、减少1.25万亿元，分别同比多减5500亿元和少减797亿元。一方面，信贷增长进一步放缓对存款派生有一定影响，另外，权益市场表现回暖，理财产品规模明显回升，资金重新流入非银存款，4月非银存款增长2.47万亿，同比大幅多增8990亿元。4月财政支出力度或边际放缓，财政存款同比多增3684亿元。 ⚫投资建议与投资标的 ⚫2026年银行板块有望回归基本面叙事：十五五开局之年，政策性金融工具加持下资产扩张仍有韧性；仍处于存款集中重定价周期，支撑净息差有望企稳回升；结构性风险暴露仍期待有政策托底。2026年，保险行业将系统性执行I9，公募考核新规的中长期引导效应也有望显现，我们看好2026年银行板块绝对收益。建议关注两条主线 ：1、 基 本 面 稳 健 、 具 备 较 好 防 御 价 值 的 国 有 大 行 ， 相 关 标 的：工 商 银 行(601398，未评级)、农业银行(601288，未评级)；2、基本面确定的优质中小行，相 关 标 的 ：渝 农 商 行(601077， 买 入)、 杭 州 银 行(600926， 买 入)、宁 波 银 行(002142，买入)、齐鲁银行(601665，未评级)、苏州银行(002966，买入)、南京银行(601009，买入)。 风险提示 一、社融增速进一步下探，信贷同比少增 2026年4月社融同比增长7.8%，环比3月下降0.1pct，当月社融增量0.62万亿元，低于Wind一致预期8113亿元，同比少增0.54万亿元。结构上： 1、社融口径人民币贷款当月减少4006亿元，同比少增4890亿元。一般来说，4月是传统信贷小月，信贷增量转负，需求侧仍是核心约束，同时重点领域结构性风险仍未有拐点出现，资产质量压力客观存在，结合月末票据利率明显走低，票据冲量显著。 2、4月政府债新增9041亿元，同比少增688亿元，二季度政府债发行节奏或将加速，对社融拉动作用将边际抬升。 3、企业直接融资同比多增2624亿元，其中债券融资同比多增2180亿元，直接融资渠道通畅，成本相较贷款利率优势更为明显，截至2026年3月，新发放企业和住房按揭贷款利率均在3.1%附近，而5Y以内企业债收益率均下行至2%以内；股票融资同比多增444亿元。 4、非标融资同比多减2823亿元，其中委托贷款同比多减281亿元，信托贷款同比多减52亿元，未贴现承兑汇票同比多减2490亿元。 二、4月信贷增量转负，票据冲量明显，需求侧为核心约束 2026年4月全口径人民币贷款同比增长5.60%，环比3月下降0.1pct，当月贷款小幅减少100亿元，低于Wind一致预期4778亿元，同比少增2900亿元。其中居民户贷款同比多减2620亿元，对公实贷同比多减6400亿元，票据融资同比多增4088亿元，非银融资同比多增111亿元。具体来看： 居民户需求改善仍需时间，风险暴露仍在延续。虽然4月地产销售数据释放一定积极信号，30个大中城市商品房成交面积转正（+3.4%），14城二手房成交面积表现不弱，但按揭贷款投放短期仍难大幅上量，并且考虑到按揭早偿影响持续存在，居民中长贷延续季节性负增长特征，同比多减2177亿元；4月消费景气度仍然偏低，小微企业主融资需求偏弱，个贷不良生成趋势仍在延续，居民短贷同比多减443亿元。 对公实贷表现偏弱，需求侧为核心约束，票据冲量特征明显。4月制造业PMI为50.3%，连续第二个月维持扩张区间，生产指数亦有小幅改善，但固定资产投资增速仍然偏弱，尤其是基建领域固定资产累计同比增速环比回落3.1pct，企业中长贷当月增量大幅转负，减少4100亿元（去年同期+2500亿元），短贷延续季节性负增长，同比少减200亿元。结合票据利率走势来看，月末利率明显走低，票据冲量特征显著，增量达万亿体量，同比多增4088亿元。往后看，监管或对信贷运行给予关注，引导金融机构合理把握信贷投放总量和投放节奏，不排除后续需求侧政策或可能加码，托底信贷需求。 数据来源：中国人民银行官网，Wind，东方证券研究所 数据来源：Wind，东方证券研究所 数据来源：Wind，东方证券研究所 数据来源：Wind，东方证券研究所 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 三、M1、M2增速相对平稳，非银存款同比多增 2026年4月M1同比增长5.0%，环比3月下降0.1pct，去年同期M1基数较低，4月M2同比增长8.6%，环比3月上升0.1pct，M2与M1增速剪刀差回升0.2pct至3.6%。 4月存款增长保持稳健，新增人民币存款2700亿元，同比多增7100亿元。其中居民、企业存款延续季节性负增长，分别减少1.94万亿元、减少1.25万亿元，分别同比多减5500亿元和少减797亿元。一方面，信贷增长进一步放缓对存款派生有一定影响，另外，权益市场表现回暖，理财产品规模明显回升，资金重新流入非银存款，4月非银存款增长2.47万亿，同比大幅多增8990亿元。4月财政支出力度或边际放缓，财政存款同比多增3684亿元。 四、投资建议 2026年银行板块有望回归基本面叙事：十五五开局之年，政策性金融工具加持下资产扩张仍有韧性；仍处于存款集中重定价周期，支撑净息差有望企稳回升；结构性风险暴露仍期待有政策托底。2026年，保险行业将系统性执行I9，公募考核新规的中长期引导效应也有望显现，我们看好2026年银行板块绝对收益。 现阶段关注两条投资主线： 1、基本面稳健、具备较好防御价值的国有大行，相关标的：工商银行(601398，未评级)、农业银行(601288，未评级)； 2、基本面确定的优质中小行，相关标的：渝农商行(601077，买入)、杭州银行(600926，买入)、宁波银行(002142，买入)、齐鲁银行(601665，未评级)、苏州银行(002966，买入)、南京银行(601009，买入)。 五、风险提示 1、经济复苏不及预期，银行经营或面临量、价压力；2、房地产等重点领域风险蔓延，银行信用成本承压；3、流动性环境超预期收紧，非息收入承压。 分析师申明 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的研究分析师在此作以下声明： 分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断；分析师薪酬的任何组成部分无论是在过去、现在及将来，均与其在本研究报告中所表述的具体建议或观点无任何直接或间接的关系。 投资评级和相关定义 报告发布日后的12个月内行业或公司的涨跌幅相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅为基准（A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500指数）； 公司投资评级的量化标准 买入：相对强于市场基准指数收益率15%以上；增持：相对强于市场基准指数收益率5%～15%；中性：相对于市场基准指数收益率在-5%～+5%之间波动；减持：相对弱于市场基准指数收益率在-5%以下。 未评级——由于在报告发出之时该股票不在本公司研究覆盖范围内，分析师基于当时对该股票的研究状况，未给予投资评级相关信息。 暂停评级——根据监管制度及本公司相关规定，研究报告发布之时该投资对象可能与本公司存在潜在的利益冲突情形；亦或是研究报告发布当时该股票的价值和价格分析存在重大不确定性，缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确投资评级；分析师在上述情况下暂停对该股票给予投资评级等信息，投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该股票的投资评级、盈利预测及目标价格等信息不再有效。 行业投资评级的量化标准： 看好：相对强于市场基准指数收益率5%以上； 中性：相对于市场基准指数收益率在-5%～+5%之间波动； 看淡：相对于市场基准指数收益率在-5%以下。 未评级：由于在报告发出之时该行业不在本公司研究覆盖范围内，分析师基于当时对该行业的研究状况，未给予投资评级等相关信息。 暂停评级：由于研究报告发布当时该行业的投资价值分析存在重大不确定性，缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确行业投资评级；分析师在上述情况下暂停对该行业给予投资评级信息，投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该行业的投资评级信息不再有效。 免责声明 本证券研究报告（以下简称“本报告”）由东方证券股份有限公司（以下简称“本公司”）制作及发布。 本报告仅供本