投资短剧出海影视基地，看好AI+短剧业务潜力

2026-06-15 张良卫,欧子兴,周良玖,张文雨东吴证券罗鑫涛Robin

事件：公司于横琴国际影视城打造近百个精品影视拍摄实景，建成专业化微短剧基地，聚焦微短剧出海，提供从拍摄到全球发行的一站式服务。
短剧业务潜力：依托自有拍摄基地FlareFlow，显著缩短制作周期，压缩成本，提升内容合格率与爆款产出概率，为平台全球化扩张奠定基础。
AI剧业务进展：
- 漫剧类产品产量达数百部，累计播放量数十亿次，2026Q1产量同比增长超300%。
- AI仿真人剧构建完整闭环，实现技术突破，已收获大量订单实现规模化落地。
- 2026Q1Token消耗量周均调用规模环比增速超20%，精品AI剧年化产能突破千部。
财务表现：
- 2025年短剧及IP衍生品收入8.96亿元，同比增长125.02%，占总收入比重提升至54.09%。
- 2025年销售费用9.53亿元，同比增长105.02%，主要系海外短剧业务推广投入增加。
- 2025Q4亏损环比收窄，2026Q1亏损进一步收窄至-0.46亿元，经营性现金流转正。
盈利预测与投资评级：
- 调整2026/2027年EPS至0.06/0.37元，新增2028年EPS预期为0.54元。
- 对应2026/2027/2028年PE分别为396/59/41倍。
- 维持“买入”评级，看好公司作为全球短剧龙头企业及AI+短剧行业机会，期待Reelshort业务进展。
风险提示：海外短剧竞争加剧、流量价格上涨、汇率波动风险。