央行超级周开启，美伊缓和提振风险偏好
市场整体风险偏好有所回升，主线由美伊达成临时谅解备忘录和AI行情驱动。美伊就重开霍尔木兹海峡达成临时谅解，原油价格回落，避险情绪降温。AI行情延续，纳指获得支撑，SpaceX在纳斯达克上市首日涨约19%，对短期股价形成支撑。
公司点评：腾讯700.HK-利润韧性超预期，AI赋能进入兑现期
游戏业务：递延拖累表观增速，流水势能强劲。2026Q1本土游戏收入454亿元（+6%YoY），流水增速超10%。国际游戏收入188亿元（+13%YoY），《部落冲突：皇室战争》焕新版本带动复苏。增值服务毛利率升至63%。
营销服务：AI驱动广告加速。2026Q1营销服务收入382亿元（+20%YoY），AI驱动广告推广模型迭代，广告单价提升，库存利用率扩张。营销服务毛利率55%。
云业务：提速，AI需求浮现。金融科技及企业服务收入599亿元（+9%YoY），企业服务收入增速+20%YoY，AI相关云需求是核心驱动力。毛利率升至52%。
投资建议：腾讯控股2026Q1业绩符合市场预期，核心业务展现强韧性和高质量增长。AI投入对利润率有一定压制，但中长期是构建核心竞争力的必要举措。给予公司680.0港元，对应2026年/2027年预计PE分别为18.9x与16.0x，维持“买入”评级。重点关注新游戏流水持续性、视频号广告加载率提升节奏、混元大模型迭代及AIAgent生态商业化进展。
风险提示：宏观经济状况变化，新老游戏产品表现不达预期风险，国际业务风险，监管不确定性风险。
