宏观周报（6月第2周）：美伊谈判扰动后趋近于达成协议

宏观 宏观周报（6月第2周） 1)权益：上周市场缩量下跌。①市场方面，美伊谈判扰动仍存，且前期美国非农数据超预期引发的美联储加息预期对市场风险偏好仍有压制，不过下半周随着美伊以及加息担忧回落，市场情绪有所回升。②基本面方面，5月出口同比增长19.4%，增速超预期，AI产业趋势对出口带动仍然强劲，欧美通胀下亚洲制造性价比凸显，部分消费品的出口增速也在提升，内需短期偏疲弱情况下，出口高增托底总量需求，基本面整体保持平稳，但政策加码需求偏弱。5月PPI同比上涨3.9%超预期创阶段性新高，但环比从前值1.7%降至0.5%，环比动能在能源价格脉冲退潮后环比放缓，但计算机通信电子环比持平前值保持了涨价动能。而5月CPI同比上涨1.2%，环比下降0.1%，整体略低于预期，核心CPI环比重回负增长，显示内需偏弱下涨价动能有限。5月金融数据新增社融2万亿元，好于市场预期，实体贷款同比降幅收敛，M1同比增长5.5%，边际有积极变化，但企业和居民中长期贷款仍然同比少增，内需动能疲弱下信贷趋势仍待巩固。 公司具备证券投资咨询业务资格 2)固收：上周债市收益率上行，曲线熊平。①上周催化方面，央行逆回购虽维持净投放，但大行融出资金价格偏高，资金仍持续收敛，存单利率上行，叠加理财预防式赎回，全周曲线熊平。②后期来看，短期资金面有所收敛，且面临税期季末考验，利率未继续向下打开空间，可能需要向上震荡调整来消化筹码。不过6月基本面条件仍然缺乏利空，内需方面在高基数与淡季综合影响下难超预期，美伊局势处于关键博弈期，协议签订有不确定性，债市整体偏中性，短期若发生调整，可考虑择机加仓。 3)海外：上周美股上涨、美债利率下行、美元指数下行、人民币升值、黄金下跌、油价下跌。①上周美伊谈判虽面临扰动，但仍在推进协议签署，风险偏好有所修复。周内美伊交火局势反复，但美方随后暂停轰炸，并单方宣布达成重大协议，周末双方表态上极度逼近协议签署。②美国5月CPI同比升4.2%符合预期，核心环比升0.2%略低于预期，继前期非农数据超预期导致加息预期抬升后，核心通胀传导率偏低的信号使得市场降低了对美联储加息的押注，美债利率、美元指数有所回落。 4)风险提示：海外地缘政治风险超预期发酵、二季度基本面超预期下行。 正文目录 一、市场宏观变量回顾.......................................................3 二、当周关注................................................................4 图表目录 Figure 1市场宏观变量周度回顾...........................................................3 一、市场宏观变量回顾 二、当周关注 分析师声明 本报告署名分析师郑重声明：本人以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告，保证报告所采用的数据和信息均来自公开合规渠道，报告的分析逻辑基于本人职业理解，报告清晰准确地反映了本人的研究观点，结论不受任何第三方的授意或影响。本人薪酬的任何部分不曾有，不与，也将不会与本报告中的具体推荐意见或观点直接或间接相关。 证券研究报告对研究对象的评价是本人通过财务分析预测、数量化方法、行业比较分析、估值分析等方式所得出的结论，但使用以上信息和分析方法存在局限性。特此声明。 免责声明 世纪证券有限责任公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。 本证券研究报告仅供世纪证券有限责任公司（以下简称“本公司”）的客户使用，本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料，但本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证本报告所包含的信息或建议在本报告发出后不会发生任何变更，且本报告中的信息、观点和预测均仅反映本报告发布时的信息、观点和预测，可能在随后会作出调整。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价和征价。本报告中的内容和意见不构成对任何人的投资建议，任何人均应自主作出投资决策并自行承担投资风险，而不应以本报告取代其独立判断或仅根据本报告做出决策。本公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。本公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。 本报告版权归世纪证券有限责任公司所有，本公司对本报告保留一切权利。除非另有书面显示，否则本报告中的所有材料的版权均属本公司。未经本公司事先书面授权，任何机构和个人不得以任何形式修改、发送或者复制本报告及其所包含的材料、内容，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。如引用、刊发、转载本报告，需事先征得本公司同意，并注明出处为“世纪证券研究所”，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。未经授权的转载，本公司不承担任何转载责任。