微信 AI 灰测在即，Anthropic 禁用风波后本土 AI 配置逻辑强化，持续看好港股 AI 资产价值

核心观点与关键数据

• 港股市场表现：本周恒生指数下跌0.98%，恒生科技指数下跌3.75%，恒生中国企业指数下跌0.74%。金融业、必需性消费、综合行业表现相对靠前。
• 估值与资金：恒生指数PE为11.48X，PB为1.19X，AH溢价指数为131.92。南向资金本周净流入37.22亿元，年初至今净流入2666亿元。
• AI商业化加速：苹果AI生态落地强化全球AI应用商业化叙事，智谱和MiniMax被纳入恒生科技指数，预计带来约12.5亿至17.5亿美元被动资金流入。
• 国产模型开源加速：智谱GLM-5.2全量开放，支持1M上下文且下周开源；MiniMax M3开源权重模型发布，428B参数已上架HuggingFace；Kimi发布并开源最新代码模型K2.7-Code，多项基准提升20-30%。
• Anthropic禁用事件：美国政府禁止非美国公民使用Anthropic两款旗舰模型，利好国产AI，为国产AI迎来信任迁移的窗口期。

平台型互联网AI商业化

• 微信AI生态：微信发布《关于开发者接入微信AI生态的指引》，京东、美团、滴滴等首批接入内测。
• 阿里巴巴：阿里云核心壁垒在于“通义模型+MaaS平台+平头哥芯片+长期积累下来的公有云基础设施服务能力”的全栈能力，预计阿里云将加速商业化兑现，利润率年内有望上行。

新消费

• 泡泡玛特：旗下IP Labubu作为FIFA世界杯历史上第一个获得官方授权的潮玩IP，亮相世界杯开幕式，有望借世界杯切入男性体育迷圈层。

投资建议

• 关注港股算力龙头：天数智芯、壁仞科技、百度（昆仑芯）、联想集团，以及受益于成熟制程厂商需求提升的中芯国际、华虹公司。
• 平台型互联网公司：腾讯控股、阿里巴巴。
• AI生态企业：快手、MINIMAX、智谱、哔哩哔哩、阅文集团、汇量科技、京东健康、阿里健康。
• 物理AI核心标的：群核科技、五一视界。

风险提示

• 地缘政治风险、政策监管风险、消费复苏不及预期、行业竞争加剧风险。