广发光模块需求上修情况海外CSP客户光模块需求较3月OFC时期

光模块需求上修情况

• 海外CSP客户需求上修：较3月OFC时期上修，集中在800G品类，1.6T需求维持乐观预期。
• 结构分化原因：明年Tomahawk Six新增供给存在难度，客户将1.6T需求折算为等量价值的800G需求（1只1.6T≈2只800G，价值均为700美金）。
• 1.6T需求上修可能性：若博通解决台电产能问题，明年Tomahawk Six顺利供货，1.6T需求可能进一步上修。

NPO需求测算与结构

• 整体需求：上修至2000-3000万只，其中AWS约1000万只，Meta、微软自研ASIC进度慢，明年出货量不大。
• 谷歌NPO应用场景：从scale up环节修正为scale out网卡连接环节，需求规模略小；其可插拔光模块（800G、2.4T）需求有望上修。
• 2027年NPO需求：约1000万只，市场提及的2-3千万只需求实际涵盖2027下半年至2028年，源于英伟达跨年度项目订单释放节奏。

总需求测算与市场计价

• 有效需求：海外可插拔光模块（800G+1.6T+NPO）约2.2-2.3亿只。
• 整体市场总需求：剔除重复订单、叠加国内800G约2-3千万只，接近3亿只。
• 盈利预测：市场尚未充分计价需求端变化，建议上修旭创、新易盛等龙头公司明年盈利预测。

市场预期纠偏

• 2022年2月市场误读：对CPO预期过于乐观，源于海外相关方鼓噪及对英伟达表述的误解。
• 近期悲观预期：海外机构提出CPO推迟至2029年，过于悲观。
• 客观判断：英伟达Ruby Ultra将于2027年Q3末/Q4初上市，2027年CPO与NPO共存。

多路线共存逻辑

• CPO与NPO共存原因：英伟达CPO团队技术问题（漏光、翘曲等）导致无法保证2027下半年足量供应，内部NPO团队声量提升并准备方案。
• 两者关系：非替代关系，英伟达将先确定CPO产能，再确定NPO需求规模。

当前各厂商NPO方案

• 旭创：ODM自有方案，配套自有核心物料。
• 天孚：配套迈洛斯做JDM形态方案。
• 新易盛：两种方案均有布局能力，最终落地情况根据客户定位确定。

龙头业绩传闻澄清

• 传言背景：市场存在旭创、新易盛2026年Q2业绩不及预期传闻，但此时二季度仅过三分之一，上市公司无法准确核算，传言不合理。