第一章核心矛盾及策略建议
1.1 核心矛盾
上周沪铅受交割压力与外盘弱势影响，整体走势偏弱。美国5月CPI同比升至4.2%，核心CPI同比2.9%，FOMC会议临近，宏观层面对有色整体偏压制，但铅的主线仍在产业端。美伊协议草案涉及霍尔木兹海峡重开、油 sanctions 豁免和冻结资产释放，若落地主要影响油价、通胀和风险偏好，对沪铅是间接影响，不会改变国内铅蓄淡季和交割移库压力。盘面走弱的直接驱动是沪铅2606交割临近，持货商移库交仓使显性库存上升预期增强，空头加仓压低价格。基本面并非单边转弱：原生铅厂库下降、河南部分炼厂排队提货，再生铅因废电瓶抗跌而深度亏损，炼厂挺价或减少出货，现货维持小升水。需求端只体现为铅价跌破万六后的刚需补库和年中关账前备货，终端电池消费仍偏淡。社会库存先降后升，说明低价有承接，但交割仓单压力仍在。预计下周沪铅支撑位15850—16000元/吨附近，但向上反弹幅度预计受限。
近端交易逻辑
T+0至T+5看，盘面仍是空头加仓和交割移库主导，不是产业主动杀跌。现货端再生精铅已从贴水转向平水至小升水，原生铅区域贴水明显收窄，说明万六附近下游与炼厂都不愿继续让价。月差未形成强Back，逼空条件不足；但若沪铅继续下探而现货升水扩大，容易出现期现修复型反弹。短期倾向低位震荡，追空风险高于追多机会。
远端交易预期
T+30以上，沪铅仍是低弹性品种。铅酸电池替换需求提供底部，再生铅亏损和废电瓶偏紧抬高成本线；但新能源替代、出口转移、终端淡季和海外高库存限制估值上沿。LME高库存反映铅市场过剩压力，铅不具备铜锡那类能源转型溢价。长期更适合围绕成本底和库存周期做区间。
1.2 价格预测
第二章本周重要信息及下周关注事件
2.1 本周重要信息
【利多驱动】
- 再生铅亏损：大型炼厂亏损510元/吨，中小炼厂亏损710元/吨，影响判断：再生铅继续低价出货意愿弱，万六附近存在成本托底。
- 原生铅厂库：原生铅主要交割品牌厂库降至1.1万吨，较上周减少0.48万吨，影响判断：现货厂提资源收紧，对期价下跌形成反向牵制。
- 现货结构：河南贴水收窄，湖南转为小升水，江西、安徽报价坚挺，影响判断：现货没有跟随期价恐慌甩货，基差有修复动力。
- 废电瓶：采购价周初下调后企稳，流通货源偏紧，影响判断：再生铅成本难快速下移，亏损修复只能靠铅价反弹或减产。
- 周末地缘：美伊协议草案涉及霍尔木兹海峡重开，影响判断：若能源风险溢价回落，有利于有色风险偏好修复，但对铅是间接利多。
【利空驱动】
- 美国CPI：5月CPI同比4.2% / 前值3.8%，核心CPI同比2.9% / 前值2.8%，影响判断：高利率预期压制有色估值，伦铅反弹空间受限。
- 交割移库：沪铅2606交割临近，持货商交仓移库带来显性库存上升预期，影响判断：短期盘面承压仍未结束。
- 社会库存：五地社会库存6.54万吨，较6月8日增加700余吨，影响判断：库存去化不连续，低价补库暂未形成趋势性消耗。
- 需求淡季：铅蓄电池开工率回升至67.19%，但主要来自放假结束、出口订单局部好转和年中产销冲刺，终端消费仍低迷，影响判断：开工改善质量不高。
- LME库存：LME铅库存仍在30万吨以上，影响判断：外盘难给沪铅强趋势带动。
【现货成交信息】
2.2 下周重要事件关注
国内
- 6月16日 国家统计局5月国民经济运行新闻发布会：重点看消费、工业增加值、汽车链和电动车消费对铅蓄需求预期的影响。
- 6月15—17日 沪铅2606交割及仓单变化：判断移库压力是一次性释放，还是转化为持续库存压力。
- 6月16—20日 SMM铅锭社会库存、厂库和再生铅升贴水：验证低价采购是否能延续，以及现货是否继续强于期货。
国际
- 6月16—17日 FOMC会议：利率声明和发布会将影响美元及有色板块风险偏好。
- 6月14—17日 美伊协议签署进展：若霍尔木兹重开落地，能源通胀压力缓和；若协议延迟，避险与油价波动会再次扰动外盘。
- 6月16—20日 LME铅库存与0-3结构：海外库存高位若继续累积，将压制伦铅；若Back维持，则说明可交割流动性仍有结构性紧张。
第三章盘面解读
3.1 价量及资金解读
【内盘】
【外盘】
3.2 内外价差跟踪
第四章估值和利润分析
4.1 产业链上下游利润跟踪
4.2 进出口利润跟踪
第五章供需及库存推演
5.1 供需平衡表推演
5.2 供应端及推演
5.3 需求端及推演
