铜周报：供需边际转弱，下行压力逐渐凸显

供应端

• 铜精矿：全球铜精矿主要港口出港量同比增加，显示部分矿山发运修复，但中国到港量同比减少，进口现货TC持续走低，区域间精矿竞争加剧。
• 废铜：2026年5月后年度开票额度分批刷新，此前囤积的废铜进入市场流通，供应明显改善。
• 粗铜与精铜：数据来源及分析未在摘要中详细展开。

需求端

• 国内需求：呈现“结构有韧性、总量承接不足”特征，电解铜杆、再生铜杆、铜板带、铜箔等需求整体仍有韧性，其中铜板带、铜箔受益于电力、新能源等领域需求支撑表现较强，但传统用铜环节增速放缓。
• 美国需求：库存足够支撑一年进口需求，囤铜行为或接近尾声，对铜价上行推动力减弱。

持仓与库存

• 持仓：沪铜及LME持仓手数回落，资金交易热度下降；COMEX持仓相对稳定，受美国铜关税预期支撑。
• 库存：全球显性库存减少1.76万吨，国内社会库存减少0.76万吨，LME减少1.51万吨，COMEX增加0.53万吨。

结论

• 短期：铜价震荡偏弱，部分矿端复产削弱供应收缩预期，国内需求边际走弱，美国铜关税预期可能中止，下行压力凸显。
• 中长期：全球铜矿资本开支不足、老矿品位下行导致矿端供给弹性偏低；电力建设、新能源汽车、AI数据中心等新兴需求扩张，供需周期错位将抬升铜价中枢。

策略建议

• 暂时观望。

风险提示

• Cobre Panama铜矿复产、美国精炼铜关税。