传媒行业点评：多款产品5月表现积极，看好游戏行业二季度景气度延续

多款产品5月表现积极，看好游戏行业二季度景气度延续 glmszqdatemark2026年06月04日 推荐 维持评级 多款游戏产品5月排行榜表现积极，看好优质游戏长线运营效果。 根据七麦数据，完美世界《异环》1.1版本上线，6月3日冲上iOS游戏畅销榜日本第1、韩国第4，此前5月28日在国内也曾因新版本上线冲上iOS游戏畅销榜第5，均创下上线后的新高，体现了长线运营产品重大版本更新对于流水的拉动作用；世纪华通《kingshot》《whiteout survival》5月排名均基本稳定在美国iOS游戏畅销榜前10名水平，最高排名分别为第2和第4，休闲赛道产品《Tasty Travels》维持在15名上下，相比4月中枢有所提升；吉比特《Sword xStaff》（《仗剑传说》欧美版）5月中旬上线后稳定美国iOS游戏畅销榜40名上下，6月2日新版本上线后提升至34名，趋势积极。 分析师孔蓉执业证书：S0590525110014邮箱：kongrong@glms.com.cn 大DAU休闲产品5月表现回暖，暑期临近有望迎来新一轮高峰。 进入5月，大DAU休闲产品借助五一假期窗口开始发力商业化，由于用户画像聚集年轻群体，大DAU休闲产品或可在暑期迎来新一轮高峰，如巨人《超自然行动组》5月1日版本更新后iOS游戏畅销榜达到12名、心动公司《心动小镇》5月30日iOS游戏畅销榜达到19名，另外还有金山世游和虎牙发行的《鹅鸭杀》持续推进商业化，5月iOS游戏畅销榜最高17名，《超自然行动组》和《心动小镇》均在今年开始上线海外版本，也有望逐步贡献增量。 分析师杨昊执业证书：S0590526040001邮箱：haoy@glms.com.cn 自2025Q1以来游戏产业景气度向上，行业估值处于历史较低位置。 从上市公司财报来看，游戏行业营收自2025Q1以来连续5个季度保持约20%的同比增速，同期归母净利润也保持了显著的同比改善趋势（25Q1与26Q1同比增长50%上下，25Q2-Q3同比100%以上，25Q4亏损显著收窄），考虑到头部公司优质产品在4-5月表现稳健，我们预计2026年二季度有望延续这一趋势。而从估值角度，采用周度收盘价对应最近预测年度预测净利润（Wind一致预期）计算PE，截至6月3日收盘，游戏（申万）行业PE估值20.68x，为过去三年最低值，其他头部游戏公司PE估值大多在11x-15x区间，在过去3年的35%以下分位（巨人网络0%、恺英网络9%、吉比特17%、完美世界22%、姚记科技23%），当前时点具备一定的安全边际。 相关研究 1．传媒行业周报20260531：Antropic投后估值达9650亿美元，腾讯推出AI游戏平台“代号Craft”-2026/05/312．传媒行业周报20260524：Google Omni体现物理世界理解，4月游戏行业数据积极-2026/05/243．传媒行业周报20260517：短剧产业密集利好 ，AI方 面 关 注AI Infra相 关 机 会-2026/05/174．传媒行业周报20260510：AI商业化加速，OpenRouter平台调用规模化、多元化-2026/05/105．传媒行业周报20260505：游戏贡献传媒板块25年及26Q1改善，4月游戏版号下发-2026/05/05 投资建议：游戏产业景气度持续向上，我们看好业绩预期积极，当前处于估值较低位的优质游戏公司，推荐世纪华通、恺英网络、完美世界、三七互娱、姚记科技，建议关注巨人网络、吉比特、顺网科技、心动公司、虎牙、百奥家庭互动等。 风险提示：产品投流支出超预期，流水确认节奏放缓。 分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为注册分析师，基于认真审慎的工作态度、专业严谨的研究方法与分析逻辑得出研究结论，独立、客观地出具本报告，并对本报告的内容和观点负责。本报告清晰准确地反映了研究人员的研究观点，结论不受任何第三方的授意、影响，研究人员不曾因、不因、也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的利益。 免责声明 本报告由国联民生证券股份有限公司或其关联机构制作。国联民生证券股份有限公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告的分销依据不同国家、地区的法律、法规和监管要求由国联民生证券于该国家或地区的具有相关合法合规经营资质的子公司/经营机构完成。在遵守适用的法律法规情况下，本报告亦可能由国联证券国际金融有限公司在香港地区发行。国联证券国际金融有限公司具备香港证监会批复的就证券提供意见（4号牌照）的牌照，接受香港证监会监管，负责本报告于中国香港地区的发行与分销。 本报告仅供本公司授权之机构及个人使用，本公司不会因任何人收到本报告而视其为客户。本报告仅为参考之用，并不构成对任何人的操作建议或任何保证，不应被视为买卖任何证券、金融工具的要约或要约邀请。本报告所包含的观点及建议并未考虑获取本报告的机构及个人的具体投资目的、财务状况、特殊状况、目标或需要，客户应当充分考虑自身特定状况，进行独立评估，并应同时考量自身的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专家的意见，不应单纯依靠本报告所载的内容而取代自身的独立判断。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容而导致的任何可能的损失负任何责任。 本报告是基于已公开信息撰写，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，且预测方法及结果存在一定程度局限性。在不同时期，本公司可发出与本报告所刊载的意见、预测不一致的报告，但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户。 在法律允许的情况下，本公司及其附属机构可能持有报告中提及的公司所发行证券的头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或正在争取提供投资银行、财务顾问、咨询服务等相关服务，本公司的员工可能担任本报告所提及的公司的董事；本公司自营部门及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。客户应充分考虑可能存在的利益冲突，勿将本报告作为投资决策的唯一参考依据。 若本公司以外的金融机构发送本报告，则由该金融机构独自为此发送行为负责。该机构的客户应联系该机构以交易本报告提及的证券或要求获悉更详细的信息。本报告不构成本公司向发送本报告金融机构之客户提供的投资建议。本公司不会因任何机构或个人从其他机构获得本报告而将其视为本公司客户。提示客户及公众投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的本公司证券研究报告，慎重使用公众媒体刊载的证券研究报告。 本报告的版权仅归本公司所有，未经书面许可，任何机构或个人不得以任何形式、任何目的进行翻版、转载、公开传播、篡改或引用，不得将报告内容作为诉讼、仲裁、传媒所引用之证明或依据，不得用于营利或用于未经允许的其它用途。所有在本报告中使用的商标、服务标识及标记，除非另有说明，均为本公司的商标、服务标识及标记。本公司版权所有并保留一切权利。 上海上海市虹口区杨树浦路188号星立方大厦B座7层 无锡江苏省无锡市金融一街8号国联金融大厦8楼 北京北京市西城区丰盛胡同20号丰铭国际大厦B座5F 深圳深圳市福田区中心四路1号嘉里建设广场1座10层01室