机械周报：继续看多光模块测试，关注商业航天和PCB钻孔设备

2026年06月14日 证券研究报告/行业定期报告 机械设备 核心观点 评级：增持（维持） 光模块测试：“产品为王，时间优先”，光模块测试需求爆发在即，龙头赢家通吃 分析师：谢校辉执业证书编号：S0740522100003Email：xiexh@zts.com.cn 行业事件：本月联讯仪器董事长胡海洋先生在接受上海证券报采访时提出，公司应用于3.2T光模块（单通道440G）的测试设备正在研发中，预计于今年或者明年推出。 板块观点：我们继续旗帜鲜明的看好光模块测试板块行情，光模块技术高速迭代背景下，测试属于充分受益技术迭代的高通胀环节，“产品为王，时间优先”，即能率先推出满足新一代光模块测试（1.6/3.2T）需求的公司（测试仪器以采样示波器为主），有望赢得先机，进而吃到行业红利。 上市公司数605行业总市值(亿元)68,783.27行业流通市值(亿元)57,964.59 板块逻辑：①技术迭代：我们认为，一代光模块，需要一代测试仪器，根据联讯仪器的招股书，800G光模块需要50G带宽的采样示波器进行测试，而1.6T的光模块，则需要65G带宽的采样示波器进行测试，前一代的仪器不能复用，测试仪器随着光模块技术的迭代而快速升级；②高通胀：随着光模块技术升级，新一代的测试仪器较前一代价值量持续提升，根据联讯招股书，2022年到2025年前三季度，其采样示波器单价从11.56万元/台提升至28万元/台，因此我们认为，光模块测试仪器产业会随着技术的迭代，市场空间将逐步打开。根据我们在外发报告《光模块测试仪器专题报告：AI算力驱动代际升级，国产替代正当时》中的测算，全球800G以上光模块测试仪器需求2026-2028年预计达463.1亿元，市场持续快速扩容。③玩家缩圈：我们认为，光模块技术从800G到1.6T，再到未来的3.2T时代，其测试门槛大幅提升，对供应商提出更高要求，无法跟随光模块技术快速迭代的测试仪器厂商将会被淘汰，头部玩家数量减少，份额集中度提升，且由于技术壁垒持续提高，头部玩家盈利水平有望不断提升，进而充分吃到行业红利。 相关报告 建议关注：联讯仪器、优利德、华兴源创（普赛斯）、鼎阳科技、普源精电、华盛昌等。 SpaceX全球商业航天龙头，引领产业进展 6月12日SpaceX于美国纳斯达克上市，市值突破2.1万亿美元，首日涨19%。SpaceX毛利润稳定增长，卫星连接业务贡献60.9%的收入。SpaceX未来潜在市场高达28.5万亿美元，其中AI板块价值26.5万亿美元。 发射端：猎鹰9号高频复用提供拼车服务、猎鹰重型承接深空任务、星舰以不锈钢箭体+全复用设计实现深空探索，目标将单公斤入轨成本压至185美元以下。梅林发动机支撑垂直回收，猛禽发动机为全球首款全流量分级燃烧液氧甲烷机型，搭配3D打印技术实现复杂部件一体化成型。 卫星端：星链在轨卫星超9000颗，V3卫星下行速度较前代提升10倍，手机直连技术消除全球通信盲区。星间激光链路实现“太空路由”，数字相控阵天线提升频道带宽4倍以上，太阳翼迭代提高单星功率。 太空算力：依托低成本的庞大运力，结合Terafab自研芯片、SpaceX、AI与特斯拉协同，目标年产1TW的太空算力。太空光伏解决AI算力电力缺口，卫星从感知平台进化为分布式智能体。 建议关注：【SpaceX链】：迈为股份、信维通信、西部材料；【卫星】：电科蓝天、国博电子、西测测试、烽火通信；【火箭】：江顺科技、飞沃科技、华曙高科、超捷股份、广联航空、泰胜风能、美新科技 ■PCB钻孔设备：AI驱动量价齐升，高端微钻设备国产化加速。全球PCB钻针市场规模已从2021年的41亿元增长至2025年的60亿元，预计 到2030年将达100亿元，期间CAGR为9.6%。受益于AI算力需求驱动，PCB钻针行业正迎来量价齐升的爆发期，业内判断未来两年市场供应仍将较为紧俏，高端钻针供需缺口将进一步扩大。设备是钻针产业落地的关键支撑，国产替代迎来窗口期。全球PCB钻针行业集中 度高，2025年上半年CR4达70.5%，头部效应显著。当前，国产自研工具磨床已实现量产并推向市场，五轴数控工具磨床成功自产，涂层设备亦实现规模化量产形成差异化竞争优势。核心设备自制能力有效缩短生产周期、降低投入成本，成为国产厂商加速扩产、巩固行业地位的核心竞争力。 ■工程机械：5月数据超预期，基本面景气度继续向上，估值低位建议重视。2026年5月销售各类挖掘机24794台，同比增长36.2%。其中：国内销量11628 台，同比增长38.6%；出口13166台，同比增长34.2%。在历次旺季修复中表现突出。6月国内三一、徐工、柳工三大工程机械龙头统一落地产品调价，非理性的价格竞争得到缓解，有利于全产业链盈利能力的修复。本轮调价核心源于钢材、液压元器件等原材料成本持续走高，叠加矿山智能化改造、全国基建开工带动内需回暖。一季度行业利润普遍受到人民币升值带来的汇兑损失影响，名义利润增速大幅低 于实际经营利润增速。本轮工程机械行业的上行周期，其增长质量更高、持续性更强。前期市场风偏原因导致板块估值消化，看好出海景气度保持高位。建议关注：三一重工、山推股份、徐工机械、中联重科、柳工、恒立液压。 风险提示：产业化进程不及预期，下游需求不及预期，行业竞争加剧等。 重要声明 中泰证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。 本报告基于本公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响。本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，可能会随时调整。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。 市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 投资者应注意，在法律允许的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。本公司及其本公司的关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息。 中泰证券股份有限公司事先未经本公司书面授权行任何形式的翻版、发布、复制、转载、刊登、篡改，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。