周报总结
大宗及贵金属行情综述
铜
- 行情：LME铜价上涨0.43%至13575美元/吨，沪铜下跌0.47%至10.47万元/吨。
- 供应端：进口铜精矿加工费指数下降5.28%至-119.84美元/吨，废产阳极板企业开工率微增后预计下降。
- 库存：全国主流地区铜库存减少1.65万吨至21.78万吨，但较去年同期增加7.3万吨。
- 消费端：精铜杆开工率超预期修复，线缆、漆包线下游需求回暖。
- 观点：高景气维持，铜持续去库，宏观空头回补，景气度持续。
铝
- 行情：LME铝价下跌2.19%至3524.5美元/吨，沪铝下跌0.56%至2.42万元/吨。
- 供应端：国内主流消费地铝棒库存下降，但氧化铝总库存增加13.9万吨至702.4万吨。
- 成本端：北方氧化铝现货指数上调，部分产能因环保问题损失。
- 需求端：下游加工板块整体疲软，开工率下降。
- 观点：高景气维持，国内去库拐点已现，需求回暖是下一阶段主要矛盾。
金
- 行情：COMEX金价下跌5.97%至4233.8美元/盎司。
- 影响因素：实际利率上行、ET整体分化、霍尔木兹海峡风险提供避险支撑，但伊美谅解草案及俄乌局势缓和削弱避险情绪。
- 观点：高景气维持，降息概率提升，波动率下降，有望向前高冲击。
小金属及稀土行情综述
稀土
- 景气度：加速向上，供改与备库助力价格上涨。
- 价格：氧化镨钕价格环比下降0.90%，氧化镝价格有望受益MLCC需求拉动，价格底部回升。
- 观点：稀土板块将继续演化估值业绩双升，2026年亦为重点标的同业竞争解决的关键一年。
锑
- 景气度：拐点向上，出口恢复预期持续。
- 价格：锑锭和锑精矿价格环比下降。
- 观点：长期看全球锑价上行趋势不改，高成长或高业绩弹性的资源标的有望充分受益。
钼
- 景气度：加速向上，钢招景气与海外备库共振。
- 价格：钼精矿和钼铁价格环比上涨和下降。
- 观点：钼价“有量无价”的僵局逐步打破，上涨通道进一步明确，优质资源标的有望充分受益。
锡
- 景气度：稳健向上，缅甸/刚果金等重要产区局势生变。
- 价格：锡锭价格环比下降，库存下降。
- 观点：锡供需格局将长期向好，宏观流动性回补或科技行情外溢的情况下，锡价有望走强。
钨
- 景气度：拐点向上，刀具企业顺价频繁，海外地缘冲突加剧。
- 价格：钨精矿和仲钨酸铵价格环比上涨。
- 观点：钨供需基本面迎来强共振，我国发布加强两用物项对日本出口管制的公告，海外或延续高备库，进一步支撑价格上行。
能源金属行情综述
钴
- 景气度：高景气维持，刚果金产品陆续到港形成补充，上下游进入博弈阶段。
- 价格：电解钴、钴中间品、四氧化三钴价格环比下降。
- 观点：钴市场情绪偏空，上下游博弈持续，需关注钴盐价格修复及刚果（金）发运进展。
锂
- 景气度：稳健向上，利空消息反应完全，周度持续去库。
- 价格：碳酸锂和氢氧化锂价格环比下降。
- 产量：碳酸锂产量环比上升。
- 库存：冶炼厂库存持平，下游库存微增，其他环节库存环比下降。
- 观点：碳酸锂现货价格止跌反弹，短期价格或维持偏强震荡。
镍
- 景气度：景气度拐点向上，印尼释放供给放松预期。
- 价格：LME镍和上期所镍价格环比下降。
- 库存：LME镍库存增加，镍矿库存减少。
- 观点：镍市场分化运行，短期镍价或维持震荡偏弱，反弹高度受限。
