转债市场周报：交易思维应对转债资产

交易思维应对转债资产 核心观点 固定收益周报 证券分析师：吴越证券分析师：赵婧021-603754960755-22940745wuyue8@guosen.com.cnzhaojing@guosen.com.cnS0980525080001S0980513080004 上周市场焦点（6月8日-6月12日） 股市方面，上周A股高位震荡加剧，全周日均成交额持续站稳2.7万亿上方，交投热度不减但风格剧烈切换，结构性分化进一步强化。AI科技主线高位剧烈波动，周一创业板、科创50大幅下挫，半导体材料、MLCC、CPO等高位成长板块集体深度回调；周二快速反弹修复，算力硬件、存储芯片轮番发力；周三至周四震荡走弱，科技赛道延续分化、资金分歧加剧；周五市场风格有所切换，成长赛道承压，周期与金融接力走强。此外，周内有色金属板块在供需缺口与美联储加息预期缓和驱动下强势爆发，成为较强主线；航空航天受事件催化脉冲拉升；券商、互联网金融等大金融板块尾段异动走高；煤炭、电力板块高位震荡、阶段性回落；而大消费、影视短剧持续低迷。 基础数据 中债综合指数254.4中债长/中短期指数245.4/209.1银行间国债收益(10Y)1.77企业/公司/转债规模(千亿)83.3/22.7/5.0 债市方面，上周债市整体震荡偏弱、情绪反复，走势主要围绕资金面边际收紧及市场情绪博弈展开。周初资金利率走高、大行供给不足，叠加前期央行回笼操作影响，市场谨慎情绪升温；周二在强劲进出口数据、权益市场大幅反弹下债市情绪进一步受到压制；后半周央行持续加码流动性投放，尽管资金情绪仍偏紧，不过市场经过多日调整后做多动力有所回升，周五股债同步反弹。10年期国债利率在周五收于1.74%，较前周上行2.2bp。 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 相关研究报告 《超长债周报-超长债量价齐升》——2026-06-07《公募REITs周报（第69期）-企稳修复，震荡上行》——2026-06-07《转债市场周报-强赎及减持部分扰动，转债总体表现坚挺》——2026-06-07《超长债周报-资金面担忧缓解，超长债继续上涨》——2026-05-31《公募REITs周报（第68期）-首批四只商业不动产REITs一日售罄》——2026-05-31 转债市场方面，上周转债个券多数收跌，中证转债指数全周+0.27%，价格中位数-0.56%，我们计算的算术平均平价全周-1.81%，全市场转股溢价率与前周相比+2.78%。个券层面，盛德（无缝钢管）、瑞科（PI薄膜）、华亚（半导体）、大中（锂矿）、天创（机器人）转债涨幅靠前；冠中（环保）、洁美（MLCC）、春23（AIPC）、祥和（电容密封材料）、节能（风电）跌幅靠前。 观点及策略（6月15日-6月18日） 上周A股市场在海外加息预期波动、地缘局势走向反复等影响下剧烈波动，转债市场波动同样较为剧烈，但总体表现较权益市场更加坚挺，尤其高价偏股区间转债估值明显抬升，春23、颀中转债等科技标的在正股明显回调时，转债体现出明显的抗跌性。值得注意的是，转债ETF的流通份额在周二至周五出现连续减少，尤其周四周五表现为较大规模的净流出。 截至目前，各平价区间转债估值基本位于历史95%以上分位数位置，在高估值制约下转债主要以交易价值为主，建议整体以波段思维应对。即将进入中报业绩验证期，前期积累涨幅较高的科技链或迎来分化，关注半导体设备及材料、光通信、PCB、存储、燃气轮机、智驾及机器人中有业绩支撑的品种，顺周期资源品方面关注聚酯产业链、工业金属；此外适度关注银行、电力等防御板块机会。 风险提示：海外市场动荡，存在不确定性。 交易思维应对转债资产 上周市场焦点（2026/6/8-2026/6/12） 股市方面，上周A股高位震荡加剧，全周日均成交额持续站稳2.7万亿上方，交投热度不减但风格剧烈切换，结构性分化进一步强化。AI科技主线高位剧烈波动，周一创业板、科创50大幅下挫，半导体材料、MLCC、CPO等高位成长板块集体深度回调；周二快速反弹修复，算力硬件、存储芯片轮番发力；周三至周四震荡走弱，科技赛道延续分化、资金分歧加剧；周五市场风格有所切换，成长赛道承压，周期与金融接力走强。此外，周内有色金属板块在供需缺口与美联储加息预期缓和驱动下强势爆发，成为较强主线；航空航天受事件催化脉冲拉升；券商、互联网金融等大金融板块尾段异动走高；煤炭、电力板块高位震荡、阶段性回落；而大消费、影视短剧持续低迷。 分行业看，上周申万一级行业多数收跌，银行(3.46%)、非银金融(2.30%)、有色金属(1.61%)、基础化工(1.51%)、建筑材料(0.81%)涨幅居前；传媒(-5.12%)、计算机(-4.88%)、煤炭(-4.83%)、汽车(-4.62%)表现靠后。 债市方面，上周债市整体震荡偏弱、情绪反复，走势主要围绕资金面边际收紧及市场情绪博弈展开。周初资金利率走高、大行供给不足，叠加前期央行回笼操作影响，市场谨慎情绪升温；周二在强劲进出口数据、权益市场大幅反弹下债市情绪进一步受到压制；后半周央行持续加码流动性投放，尽管资金情绪仍偏紧，不过市场经过多日调整后做多动力有所回升，周五股债同步反弹。10年期国债利率在周五收于1.74%，较前周上行2.2bp。 转债市场方面，上周转债个券多数收跌，中证转债指数全周+0.27%，价格中位数-0.56%，我们计算的算术平均平价全周-1.81%，全市场转股溢价率与前周相比+2.78%。平价[90,100)、[100,110)、[110,120)的转债算数平均转股溢价率变动-0.40%、-0.11%、+5.56%，处于2023年来88%、99%、100%分位值。 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 上周转债市场多数行业收跌，纺织服装（3.50%）、建筑材料（3.34%）、钢铁（3.02%）、基础化工（2.49%）表现居前，煤炭（-4.05%）、公用事业（-2.25%）、建筑装饰（-2.25%）、非银金融（-2.15%）表现靠后。 个券层面，盛德（无缝钢管）、瑞科（PI薄膜）、华亚（半导体）、大中（锂矿）、天创（机器人）转债涨幅靠前；冠中（环保）、洁美（MLCC）、春23（AIPC）、祥和（电容密封材料）、节能（风电）跌幅靠前。 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 上周转债市场总成交额4167.18亿元，日均成交额833.44亿元，较前周有所下降。 观点及策略（2026/6/15-2026/6/18） 交易思维应对转债资产： 上周A股市场在海外加息预期波动、地缘局势走向反复等影响下剧烈波动，转债市场波动同样较为剧烈，但总体表现较权益市场更加坚挺，尤其高价偏股区间转债估值明显抬升，春23、颀中转债等科技标的在正股明显回调时，转债体现出明显的抗跌性。值得注意的是，转债ETF的流通份额在周二至周五出现连续减少，尤其周四周五表现为较大规模的净流出。 截至目前，各平价区间转债估值基本位于历史95%以上分位数位置，在高估值制约下转债主要以交易价值为主，建议整体以波段思维应对。即将进入中报业绩验证期，前期积累涨幅较高的科技链或迎来分化，关注半导体设备及材料、光通信、PCB、存储、燃气轮机、智驾及机器人中有业绩支撑的品种，顺周期资源品方面关注聚酯产业链、工业金属；此外适度关注银行、电力等防御板块机会。 估值一览 截至上周五(2026/06/12),偏股型转债中平价在80-90元、90-100元、100-110元、110-120、120-130元、130元以上区间的转债平均转股溢价率为54.9%、39.62%、38.22%、34.38%、23.46%、20.66%,位于2010年以来/2021年以来98%/97%、95%/92%、99%/99%、100%/100%、98%/100%、99%/98%分位值。 偏债型转债中平价在70元以下的转债平均YTM为7.65%，位于2010年以来/2021年以来的100%/100%分位值。 全 部 转 债 的 平 均 隐 含 波 动 率 为54.88%， 位 于2010年 以 来/2021年 以 来的98%%/100%分位值。转债隐含波动率与正股长期实际波动率差额为12.85%，位于2010年以来/2021年以来的98%/99%分位值。 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 一级市场跟踪 上周（2026/6/8-2026/6/12）金帝转债、豪26转债、爱科转债、中汽转债、春风转债公告发行，盛德转债上市； 金帝转债（113706.SH） 正股金帝股份（603270.SH），隶属于机械设备行业，截至6月12日市值63.32亿元。在轴承保持架领域，瞄准全球产业链高端客户及前沿市场需要，研发推动风电行业、轨道交通、数控机床、汽车领域等工业高端装备应用的长寿命、高可靠性、耐摩擦、耐腐蚀的高端精密轴承保持架产品；在精密汽车零部件领域，与国内、外头部汽车系统总成供应商形成长期战略合作，产品已经应用到国内、外知名的多家汽车整车厂；在新能源电驱动领域，布局拥有核心技术及知识产权的新能源电驱动系列产品，应用于主要新能源汽车品牌，为公 司持 续提升 新质 生产 力夯实 了坚 定的基 础。2025年公 司实 现营业 收入20.2亿元，同比49.07%，实现归母净利润1.47亿元，同比47.86%；2026Q1公司实现营业收入5.27亿元，同比38.16%，实现归母净利润0.42亿元，同比8.19%； 2025年 公 司 产 能 情 况 为 ： 轴 承 保 持 架 及 配 件111,667.80吨 ； 精 密 零 部件18,302.58吨 ； 重 工 类98,800.00吨 ； 机 加 工 类49,309.33万 件 ； 生 铁类144,000.00吨 本次发行的可转债规模为9.7亿元，信用评级为AA，于6月11日公告发行。本次向不特定对象发行可转换公司债券募集资金总额不超过9.7亿元[含本数],扣除发行费用后拟全部用于以下项目:其中高端装备关键零部件智能制造项目使用6.46亿元;关节模组精密零部件及半导体散热片智能制造项目使用1.62亿元;补充流动资金使用1.62亿元。 豪26转债（113705.SH） 正股豪能股份（603809.SH），隶属于汽车行业，截至6月12日市值96.63亿元。公司是一家主营汽车零部件的国家高新技术企业，专业从事汽车传动系统零部件的研发、生产和销售。公司在汽车零部件行业深耕数十年，集产品设计、研发、制造和销售于一体，涵盖汽车同步器、差速器、离合器，主要产品有铜质同步器齿环、钢质同步器齿环、齿毂、齿套、结合齿、离合器主转毂及支撑、行星半轴齿轮、差速器壳体及迷宫密封环等，同时具备同步器总成和差速器总成全产品线供应能力，实现了乘用车、商用车全覆盖，部分涉猎轨道交通系统。2025年公司实现营业收入26.89亿元，同比13.97%，实现归 母净利润2.77亿元， 同比-13.89%；2026Q1公司实 现营业收入6.87亿元，同比10.97%，实现归母净利润1.04亿元，同比-0.45%； 2025年公司产能情况为：同步器系统产品7,383.33万件/套/个；差速器系统 产 品3,350.00万 件/套/个 ； 航 空 零 部 件250.00万 件/套/个 ； 重 工类98,800.00吨；机加工类49,309.33万件；生铁类144,000.00吨； 本次发行的可转债规模为18亿元，信用评级为AA-，于6月11日公告发行。本次向不特定对象发行可转换公司债券拟募集资金总额不超过人民币18.00亿元[含18.00亿元],扣除发行费用后募集资金净额将用于投资以下项目:其中智能制造核心零部件项目[二期]使用13.00亿元;补充流动资金及偿还银行借款项目使用5.00亿元。 爱科转债（118