甲醇周报：高估值弱驱动，港口库存持续去化 地缘冲突降温，长线关注逢高试空

高估值弱驱动，港口库存持续去化地缘冲突降温，长线关注逢高试空 能源化工团队 郭建锋Z0022887李倩F03134406 中辉期货有限公司交易咨询业务资格证监许可[2015] 75号 时间：2026/06/13 估值偏高驱动走弱，地缘冲突趋势降温，长线关注逢高试空 •上周行情回顾（6.8-6.12） •上周观点：甲醇估值偏高，自身驱动走弱。短期受地缘局势的影响，盘面高位震荡，难有趋势性行情宜高抛低吸。 •下周行情展望（6.15-6.19） •宏观及地缘：中东地缘降温油价大幅回调（传美伊本周日在瑞士日内瓦签署相关协议）；从原油基本面来看，霍尔木兹海峡实际通行量与战前相比依旧偏低(美公布的通行数据有待验证)，全球原油供需缺口短期难以快速弥补，叠加全球进入成品油季节性消费旺季，油价深跌幅度或将有限，关注wti油价78美元/桶、上海原油SC 520元/桶支撑位。•供应端压力依旧较大（利空）：国内方面，上周甲醇综合开工负荷91.62%（-0.01pct），处历史同期高位。6月 甲醇检修量偏低，叠加前期检修装置复产，供应端压力未减（本周新增新疆广汇、贵州天福、新疆兴业装置检修，与此同时，中安联合、新疆天业、内蒙古东华、中海化学装置检修结束）。海外装置负荷59.11%（-1.0pct），截 至6/12日 ， 伊 朗 依 旧 有6套 甲 醇 装 置 维 持 开 工 状 态 （Sabalan165、Bushehr165wt、Marjan165wt、ZPC1套165wt8-9成负荷、Arian165wt、Kaveh230wt)；北美Natgasoline175wt6/10日因技术故障停车，重启时间待定；文莱BMC85wt装置预计6月中下旬重启；其他海外装置变动不大），关注伊朗甲醇装船及到港情况。•需求端走弱（利空）。MTO方面，产能负荷延续下行。传南京诚志6/10日有停车计划，兴兴停车，斯尔邦(盛虹) 装置5/28日停车，(宁波)富德5/25日停车；传统下游需求整体走弱。•库存（利多）：沿海内地套利窗口再次打开，海内外转口套利空间收窄，低库存格局有望扭转。 •成本端（利多）：受煤炭生产安全事故影响及夏季火电用电需求，煤价重心有望稳步抬升。但煤炭行业保供稳价 政策使得煤价上行空间有限。•综合而言，甲醇估值偏高，自身驱动走弱。地缘局势预期降温，盘面高位震荡，长线关注逢高布空机会。 •策略建议：（1）期权：买看涨；（2）期货：逢低做扩MTO利润(多PP09，空MA09)。 •风险提示：地缘危机再起，油价暴涨 甲醇平衡表：去库放缓，远月存累库预期 地缘冲突致港口现货偏紧，基差月差同步走强 •截至6/12日，太仓甲醇现货2433元/吨，周环比+6.48%；甲醇主力合约夜盘收于3033元/吨，周环比+2.36%。港口基差423（+13）元/吨；MA9-1月差260（+29）元/吨；中国-东南亚甲醇价差190（-6）美元/吨。 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 甲醇：中国-东南亚甲醇价差继续收缩 供应端：甲醇周度产量维持高位 •甲醇综合利润512（周环比+39.1）元/吨，产能负荷回升至91.62%（周环比-0.01pct），其中煤制甲醇（含煤单醇、煤联醇）综合开工率97.97%（周环比-0.42pct）；气制（天然气/焦炉气制）甲醇综合开工率69.93%（周环比+0.36pct）。 供给端：甲醇综合利润处同期高位 •甲醇周度综合利润512.1（+39.1）元/吨。其中，煤制甲醇利润477.3（+4.2）元/吨，按现金流成本折算利润为877.3元/吨；天然气制甲醇利润336（+66）/吨，焦炉气制甲醇利润978（+74）元/吨。 甲醇海外装置检修：伊朗6套甲醇装置维持开车状态 甲醇进口：甲醇进口利润回升，但地缘局势影响甲醇到港 •5月到港量60.2万吨，同期最低。甲醇进口毛利4.85（+61.86）元/吨，5月甲醇到港量60.2（-15.1）万吨，6月到预计到港75万吨附近。 需求端（新兴）：外采MTO装置停车规模较大 需求端（新兴）：华东MTO装置亏损有所扩大 来源:上海钢联,中辉期货有限公司 •MTO利润方面，甲醇制烯烃PP-3MA盘面利润-434（-71）元/吨；华东MTO装置亏损有所扩大，生产毛利-1557.6（-394.3）元/吨。 需求端（新兴）：装置停车检修，外采MTO装置开工大幅下行 •开工方面，华东MTO装置整体开工负荷再次大幅下滑。其中，传南京诚志6月中旬停车；兴兴DMTO69万吨/年MTO装置停车，斯尔邦（盛虹）80万吨/年MTO装置停车，宁波富德60万吨/年DMTO装置停车、常州富德30万吨/年MTO装置维持停车状态。 需求端（传统）：传统下游综合利润偏低 来源:中辉期货有限公司 来源:中辉期货有限公司 来源:中辉期货有限公司 来源:中辉期货有限公司 需求端（传统需求）：处季节性淡季，开工负荷预期同期偏低 来源:同花顺,中辉期货有限公司 •甲醇传统下游综合利润-420.2（-32.4）元/吨，周度综合开工率50.4%（-0.7pct），其中甲醛、醋酸、二甲醚开工率下滑明显。 库存：可流通货源偏紧，甲醇库存延续去化 来源:同花顺,中辉期货有限公司 •库存延续去库，甲醇社会库存89.8（-5.7）万吨。其中，港口库存56.61（-6.74）万吨，厂库33.2（+1.04）万吨。 成本端：煤炭重心稳步上移 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 •受煤炭安全生产事故影响，动力煤价格重心有所抬升。 •全国电厂存煤、港口库存依旧偏高。 成本端：非电需求整体略有支撑 成本端：煤头/气头生产成本提升 •截至6/12日，煤制甲醇（内蒙古）生产成本2243.7元/吨（周环比+8.4元/吨）；天然气制甲醇（西南地区）生产成本2680元/吨；焦炉气制甲醇（河北）生产成本1960元/吨。 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 •仓单方面，截至6/12日，最新仓单数量2860（-60）张，有效预报0张。 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司